恒星科技(002132)深度报告：金刚线潜力标的 高增长可期

国内金属线材制品行业细分龙头。公司目前已形成金属线材制品、新能源光伏领域、产业投资三大业务版块。主要产品包括子午轮胎用钢帘线、预应力钢钢绞线、镀锌钢丝、金刚线等，广泛应用于汽车轮胎、电力、高铁及水利基础建设、光伏等行业，年产能40 万吨。

    钢丝绳行业稳步发展，公司传统业务稳健增长。公司在规模、产品结构、研发能力、产品服务等具有一定优势，核心产品需求稳健提供了业绩保障。总体上近年我国钢丝绳产业发展迅猛，产量以年均约11%的速度递增。核心产品方面，我国钢帘线受益于子午轮胎市场的持续增长，年均需求增速近5%，；下游固定资产投资特别是基建等的稳定增长，保证了预应力钢材市场需求，预计到2020 年预应力钢材年均需求将达到1200 万吨左右，年均复合增速在6%左右。公司预应力钢绞线相关产品有望受益该市场稳健增长。

    金刚线项目打开成长空间。金刚线目前主要用于蓝宝石、硅材料等硬脆材料的切割工序，该工艺切割效率高、材料损耗少、出片率高、产品质量稳定、综合成本低等特点，使其近年来加速对砂浆切割的替代，目前单晶切片90%以上都用金刚线切割，多晶硅片10%左右，预计未来金刚线切片在单多晶中的使用占比都可上升至90%以上；另外目前全球光伏市场呈现爆发增长态势，预计明年金刚线需求量可达到2612 万km，而国内目前仅有540 万km 产能，国产替代空间很大。公司2015 年募资建设金刚线项目进入该市场，项目目前已经投产，并有望在年内贡献利润，未来有望将成为主要的业绩增长点。

    多元化发展，值得期待。根据公司自身发展战略和产业链布局目标，通过股权激励、定向增发巩固主业经营成果并打开了未来增长空间。同时，通过先后参股小额贷公司、设立鼎恒投资控股公司、投资新材料投资基金等，培育业务领域新增长点，提高公司核心竞争力，未来多元化经营值得期待。

    投资建议：预计17-19 年EPS 分别为0.11 元、0.29 元、0.35 元，对应PE分别为49.8 倍、19.0 倍、15.7 倍。首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

    风险提示：募投项目不达预期；金刚线产能大量投放致价格下跌。