生意宝(002095)深度研究：企业互联网时代到来 供应链金融闭环崛起

C 端互联网红利正在消失，企业互联网时代到来

    C 端流量红利基本结束，用户流量基本已经被BAT 瓜分，从BAT 的商业布局来说，C 端生活、支付、电商等等生态方面已经被BAT 布局完备。经过B2C 模式2008 年到2014 年的蓬勃发展，企业用户对互联网信赖程度提高，同时企业端用户需求升级：精细管理、供应链优化、采购电商以及辅助信息化等，倒逼企业升级，B2B 时代到来。

    供应链金融模式作为目前B2B 模式的发展方向，有应收账款、保兑仓以及动产质押融资三种模式，中小企业融资市场巨大，传统银行业难以满足其融资需求。中小企业融资面对大融资缺口和高融资成本，中国B2B 产业仍处于蓝海市场。

    转型模式跑通，打造供应链金融龙头

    生意宝首创“联盟+小门户”模式，旗下拥有中国化工网、全球化工网、中国纺织网、医药网等多个行业类专业网站。商务模式是提供信息流服务，把生产商、中间商、终端用户的信息聚集到平台上，收取会员费+广告费。

    上市后，公司坚定转型，现在公司形成了B2B 大宗商品交易平台、互联网融资平台（网盛融资）、在线支付平台（生意通）三位一体的全新模式，为小微企业提供综合普惠金融服务，解决中小企业融资痛点。

    供应链金融平台构成了公司的核心壁垒：1.计算机平台的搭建十分复杂，背后有几十个平台，横跨贸易、流通、物流、金融等多个领域；2.银行的技术接入要求较高；3.获得全国性银行授信难度大。

    闭环解决方案成熟，合作银行和放贷流水加速

    经过二十多年的发展，生意宝积累了大量客户和产业数据资源；公司已和交通银行，浦发银行等大行总行对接，希望和生意宝合作的银行越来越多，供应链金融大发展的资金问题将不是瓶颈。同时，公司供应链金融流水呈加速趋势，单月放贷达到数亿元。生意宝供应链金融行业扎根深，更具卡位优势，因此在为众多中小型企业提供供应链资金方面具有较大优势，B2B供应链金融闭环初见雏形，未来向物流、物流金融、仓储运输等方向延伸，变现空间可期。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    我们看好公司B2B 模式跑通，变现进入加速期，市场前景广阔。我们预计公司2017/2018/2019 将分别实现净利润0.22/0.98/2.89 亿元，EPS 为0.09/0.39/1.14 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：政策风险；大宗经济周期衰退；竞争加剧