东旭光电(000413)简评报告:定增收购完成 进入新能源汽车领域

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/胡独巍 日期:2017-12-01

一、事件概述

    11 月28 日晚间,东旭光电发布公告:定增收购上海申龙客车、旭虹光电交易完成。11 月29 日晚间,公司公告:全资子公司申龙汽车新能源客车入选《北京市推广应用新能源商用车生产企业及产品备案信息》(2017 年第3 批)。

    二、分析与判断

    申龙客车、旭虹光电收购完成,收购PE 估值合理,切入新能源车领域

    1、公司以9.90 元/股价格发行385,353,534 股,以30 亿元收购上海申龙客车100%股权、以12.15 亿元收购旭虹光电100%股权。同时公司拟募集配套资金不超过37.5 亿元投向新能源客车及物流车生产项目、曲面显示用盖板玻璃生产项目等,其中东旭集团认购股份数量不低于本次配套融资发行股份总数的50%。上述项目达产后,将形成年产1 万辆新能源客车和3 万辆新能源物流车的产能以及年产3600 万片的曲面盖板玻璃。

    2、收购PE 估值合理。上海申龙客车承诺2017~2019 年将实现净利润分别不低于3 亿元、4 亿元、5.5 亿元,对应收购PE 为10/7.5/5.5 倍,据wind 一致预测,中通客车2017~2019 年对应PE 分别为15.9/10.2/8.9 倍,宇通客车2017~2019年对应PE 分别为13.4/11.5/10.6 倍;旭虹光电承诺2017~2019 年将实现净利润分别不低于0.75 亿元、0.98 亿元、1.15 亿元,对应收购PE 为16.2/12.4/10.6 倍,据wind 一致预测,蓝思科技2017~2019 年对应PE 分别为39.7/26.4/20.2 倍。

    3、本次收购申龙汽车将为公司提供新能源汽车生产牌照,以现有产能快速布局新能源汽车产业;收购旭虹光电将与公司光电材料形成协同效应,推进公司盖板玻璃业务发展。

    新能源客车入选备案信息,打下北京市场拓展基础

    本次入选备案信息企业共有包括申龙汽车、金龙客车、宇通客车等9 家,客车车型共计12 款。公司入选车型为SLK6118ALE0BEVS6,电量184.3kWh,续航里程为280 千米。备案信息由北京市经济信息化委指定,是北京地区新能源汽车销售的前置条件。本次入选为公司在北京市场490 辆新能源纯电动客车订单提供政策保障公司,并对将来在北京地区新能源客车业务市场拓展创造了有利条件。

    三、盈利预测与投资建议

    考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响(但不考虑定增配套融资),预计2017~2019 年公司备考EPS 为0.36 元、0.49 元、0.61 元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、产能投放不及预期;2、新业务进展不及预期;3、行业竞争加剧。