安洁科技(002635)调研报告：多项产品线互补 业务协同红利丰厚

报告摘要：

    业务协同红利有望推动超预期成长。公司立足非金属功能件领军企业地位，通过外延收购威博精密成功开拓金属件产品线。安洁科技与威博精密不仅在业务应用领域形成互补，而且在客户资源上重叠非常少。我们认为并购威博精密后，安洁及威博精密双方的客户资源均得到极大拓展，随着客户整合红利的释放，公司有望取得“1+1>2”的超预期成长。

    无线充电、OLED 等创新催生新的功能件需求，推动公司非金属功能件业务持续成长。无线充电、OLED 应用目前尚处于行业渗透早期，主要应用在苹果、三星等海外品牌手机，未来向国内品牌手机渗透带动的功能件需求庞大。

    功能件产品定制化特点强，市场份额趋于集中在龙头企业。定制化的特征使得功能件企业的客户粘性强于标准件产品业务，龙头企业的客户资源树立了坚固的业务护城河。下游手机客户普遍选择两三家企业作为主力供应商。龙头企业拥有多年的服务经验，沉淀了出色的产品创新设计能力、精密加工能力、稳定供应能力，有着明显的竞争优势。

    公司通过收购新星控股，进入汽车tier-1 供应商博世的供应链体系，为汽车电子产品铺垫成熟的市场渠道。公司深度服务特斯拉，为特斯拉提供了多种类型的金属、非金属结构件产品，中长期成长空间广阔。

    公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2017~2019 年营业收入分别为31.37 亿元、74.85 亿元、94.92 亿元，归母净利润分别为5.23 亿元、12.86亿元、16.46 亿元，EPS 分别为0.69 元、1.71 元、2.19 元，目前股价对应P/E 分别为53 倍、21 倍、17 倍，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：新产品客户拓展进展不及预期