中水渔业(000798)点评：外围市场环境驱动公司业绩增长

摘要：

    公司是以远洋捕捞为主业，涉及金枪鱼、鱿鱼和秋刀鱼，并在 修船领域兼顾发展。从公司三季度的报告来看，三季度公司营收 5.94 亿，同比增加 39.37%，归属净利润由亏损转为大幅增加。

    从行业的角度来看，业绩增速主要原因在于市场的好转，换转 在公司三项分类业务都有体现。一方面今年外围环境为公司下半年 的营收创造了条件。今年秋冬季节温度较往年低，捕捞量下降对促 进海鱼涨价，有一定的推动作用；另一方面全球多个市场出现了“鱼 荒”，这对于国内公司的出口是直接利好。

    公司在金枪鱼捕捞业务上具有一定的优势。一是区域优势，公 司产品作业地处于世界金枪鱼的重要捕捞区域；二是今年金枪鱼价 格涨幅较大，对公司捕捞量有驱动作用，目前欧洲市场离岸价在 1550-1600 欧/吨，平均价格在 3.79 欧/公斤。

    秋刀鱼业务四季度的看点主要在于对日本的出口，日本截至今 年 11 月初秋刀鱼捕获量只有 4.5 万吨，大幅减少，价格较去年上升 了三成。

    修船市场相对转好，根据国务院研究发展中心数据，今年行业 内 16 家成员企业，修船完工量增长了 27.6%，其中有三家增幅在 50% 以上。按 30%的增速计算，公司今年修船收入应该在 1445.21 万。

    盈利预测： 我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.31、 0.46、 0.57 元，给予公司“增持”评级。

    风险提示： 1）市场变化的风险； 2）监管风险； 3）产业政策变 化风险。