建筑行业研究:建筑国资委发文规范央企PPP项目 化解隐形风险保障长期效益

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2017-11-27

  核心观点:

      行业及政策动态:(1)国资委发布《关于加强中央企业PPP 业务风险管控的通知》[国资发财管[2017]192 号],对中央企业参与PPP 业务做出相关规定。(2)据住建部网站消息,住建部近日发文,认定北京市、杭州市、广安市等30 个城市为第一批装配式建筑示范城市,杭萧钢构股份有限公司、精工钢构、金螳螂等195 个企业为第一批装配式建筑产业基地。

      (3)工业和信息化部、发展改革委、科技部、财政部、环境保护部、商务部等部门日前联合印发了《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》,基本原则是坚持市场主导、坚持问题导向、坚持协同推进以及坚持公平共享,进一步激发民间投资活力,引导民营制造业企业转型升级。

      政策规范化解隐形风险,保障PPP 长期效益:国资委发布《关于加强中央企业PPP 业务风险管控的通知》[国资发财管[2017]192 号](以下简称“192 号文”),对中央企业参与PPP 业务做出相关规定,其中要求:1)集团总部负责统一审批PPP 业务;2)严控中央企业非主业领域PPP 项目投资;3)项目债务融资需增信的,原则上由项目自身权益、资产或股权投资担保;4)规范会计核算,足额计提资产减值准备;5)对PPP 业务重大决策实施终身责任追究制度。

      号文同时提出:1)中央企业严禁开展不具备经济性的项目;2)不得参与付费来源缺乏保障的项目;3)纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团,累计对PPP 项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%,不得因开展PPP 业务推高资产负债率;4)资产负债率高于85%或近2 年连续亏损的集团子企业不得单独投资PPP 项目;5)不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目;6)不得通过引入“名股实债”类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他方承担的风险;7)不得为其他方股权出资提供担保、承诺收益等;8)风险化解前,该停坚决停止,未开工项目不得开工。

      我们认为国资委192 号文与本月财政部92 号文及以此87 号文、50 号文一脉相承,都是旨在规范PPP 项目的推出和执行,有利于PPP 的长期、健康、可持续发展。中央及地方国有企业现已成为已成交PPP 项目的社会资本主体,进行规范有利于化解累计的隐性风险,保障参与主体和项目自身的财务安全,引导PPP 整体价值观向追求长期效益转变。

      住建部发文认定装配式建筑示范城市和产业基地,建议持续关注装配式建筑。11 月21 日,据住建部网站消息,住建部近日发文,认定北京市、杭州市、广安市等30 个城市为第一批装配式建筑示范城市,杭萧钢构股份有限公司、精工钢构、金螳螂等195 个企业为第一批装配式建筑产业基地,要求,各装配式建筑示范城市和产业基地要及时探索总结一批可复制、可推广的装配式建筑发展经验,发挥示范引领和产业支撑作用,装配式建筑再迎政策红利,预计装配式建筑市场空间将持续释放,我们继续看好装配式建筑产业链;重点推荐尝试在公共建筑领域推进合作协议,商业模式首次获得突破,同时公司自身装配式建筑技术领先,拥有50 万方绿色建筑产业园产能储备的精工钢构,预计公司在公共建筑装配式市场发展加速;同时建议关注住宅工业化龙头杭萧钢构,以及积极资源优势显着的中国建筑。

      上周投资组合表现:

      上周我们投资组合为:美尚生态、蒙草生态、中国建筑、葛洲坝、安徽水利、精工钢构、岭南园林、云投生态、东珠景观周涨幅分别为2.60%、、1.58%、-0.22%、-1.14%、-1.87%、-7.70%、-11.99%、-12.53%;一周平均涨跌幅-3.27%,跑输HS300 2.87%。

      下周投资组合:

      .央企基建:中国建筑(收入利润稳健增长+新签合同增速较快)、葛洲坝(PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升):安徽水利(PPP+国企改革+引江济淮)、云投生态(国企改革推进+PPP 订单充足)、蒙草生态(业绩高增+在手订单充足+荒漠化治理龙头)、岭南园林(大生态战略+订单充足)、美尚生态(PPP2.0+业绩高弹员工持股)、东珠景观(湿地生态修复龙头+次新股)建筑工业化:精工钢构(公建龙头+商业模式突破)

    风险提示:经济下行风险、PPP 板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。