智云股份(300097):股权结构优化 协调实现双赢

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/诸凯 日期:2017-11-22

智云股份 11 月 21 日发布公告,董事长兼实际控制人谭永良拟以协议转让方式将其持有的 2755 万股公司无限售条件流通股(占总股本的 9.55%)转让给鑫三力法人代表师利全, 转让价格 28.25 元/股,转让总价 7.78 亿元。

    协议转让 9.55%股权。 转让完成后,谭总持股比例降至 28.65%, 师总持股比例将由原来的 1.87%增长至 11.42%, 由于减持新规中规定每年董监高转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的 25%,因此此次股权转让已达到今年可转让股权的上限。 由于鑫三力贡献公司主要业绩,又是通过收购进入上市公司,如果通过其它方式转让表决权可能不符合监管合规要求。我们认为此次转让是公司实际控制权调整的第一步, 鑫三力方面未来会进入董事会,更多地参与公司经营管理。 此次转让价格 28.25 元为市场价格的 9 折,和公司股权激励行权价格 30.73 元接近,体现师总对鑫三力未来业绩充满信心。

    优化结构, 实现双赢。 我们认为此协议是双方长期协商的结果,有利于智云的发展和市值增长,更有利于鑫三力竞争力的提升,稳定管理和技术团队,实现全体股东利益最大化。困扰投资者已久的股权关系、治理结构等问题将通过这次股权转让而逐步理顺,实现双赢。

    鑫三力三季度业绩爆发, 明年有望持续增长。 受益于大订单确认,三季度单季净利润超亿元。 预计明年大客户将继续大力采购新设备,由于行业订单周期是三个月, 目前很难准确预测订单,但从目前鑫三力研发的新产品来看,明年订单有望较今年继续大幅增长。同时产品可能提前交付,充分保障 2018年业绩高增长。除了大客户之外,鑫三力 2018 年也将进一步提升在国内客户中的产品份额,多款产品即将被京东方、华星光电等国内客户批量采购。

    投资建议。 我们认为此次股权转让将大大增强投资者信心,继续强烈推荐。作为 A 公司在中国的模组设备供应商, 2019 年在研新产品大幅增加,后端设备有望逐步进口替代。未来三年公司处于快速成长期,复合增长率 50%以上,目前估值低于联得装备,明年 PE 仅 25 倍,复牌第一目标价上调到 36 元。

    风险提示: 3C 设备投资增速下滑,本部传统业务亏损增加。