茂业通信(000889)深度研究：收购嘉华信息 进军金融服务外包业务

投资要点

    1.并购增强移动信息传输业务，新增金融服务外包业务

    茂业通信拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘英魁及其关联方嘉语春华、嘉惠秋实合计持有的嘉华信息 100%股权，同时募集配套资金。本次交易作价约为 14.80 亿元，其中 75%以发行股份方式支付，本次发行股票数量预计约为 0.72 亿股，价格为 15.37 元/股，共计约 11.1 亿元， 25%以现金方式支付，共计约 3.7 亿元。

    本次募集配套资金拟用于标的资产产业项目投资以及支付本次并购交易中的现金对价等用途。交易完成后，茂业通信将加强原有的移动信息传输业务，同时新增金融服务外包业务。

    2.嘉华信息为专业的移动信息传输服务和金融服务外包业务提供商

    嘉华信息成立于 2010 年，主营业务为移动信息传输业务、金融服务外包业务和其他业务。公司 2016 年营业收入和归母净利润分别为 3.59 亿元、0.56 亿元，同比增速分别为 33.96%、 203.25%，呈快速增长态势。毛利率不断提升， 标的公司 2017 年、 2018 年、 2019 年以及 2020 年公净利润业绩预测分别为 10,541.13 万元、 13,618.14 万元、 16,601.80 万元及19,598.79 万元。

    在移动信息业务方面，公司拥有提供完整的移动商务解决方案的能力以及齐全的业务资质许可，并且同三大运营商合作多年，业务合作关系稳定。在金融服务外包业务方面，公司具备成熟商业模式、清晰的业务定位以及相对稳定的客户资源。

    银行信用卡全流程外包是嘉华信息金融服务外包业务的核心业务。在一般银行信用卡业务流程中，公司主要在银行信用审核、账单和交易分期、现金分期以及还款及催收等环节提供全流程的金融外包服务。

    3.投资建议：

    我们认为茂业通信在信息智能传输领域具备技术优势和品牌影响力，在通信网络维护领域具备拥有专业甲级资质和市场能力， 本次收购嘉华信息将加强原有的移动信息传输业务，同时新增金融服务外包业务，有助于提升盈利能力，并且产生新的利润增长点，实现公司业务多元化与细分领域专业化。

    我们预计公司预计 2017-2019 年营收为 21.78 亿元、 28.31 亿元、 33.97亿元，净利润为 2.52 亿元、 4.11 亿元、 5.06 亿元，对应 PE 为 33X、 22X、18X，给予推荐评级。

    4.风险提示：

    本次交易可能暂停、终止或取消的风险；

    上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险；

    募集资金顺利实施不确定性的风险；

    上市公司控制权发生变化的风险。