上海电气(601727/02727.HK)三季报点评:3季度业绩符合预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:季超 日期:2017-11-08

2017 年3 季度业绩符合预期

    上海电气公布2017 年前3 季度业绩:营业收入587 亿元,同比下降5%;归属母公司净利润19 亿元,同比下降8%,相当于我们17年全年预测净利润的88%(2016 前3 季度:86%)。

    单看第3 季度,营业收入174 亿元,同比下降17%;归属母公司净利润3 亿元,同比下降56%而环比下降64%。

    发展趋势

    3 季度确认火电项目资产减值准备7.5 亿元,4 季度可能还会增加。国家能源局年内发出了火电停缓建清单,对公司执行中的项目订单产生影响。3 季度共拨备资产减值准备7.5 亿元,其中4 千万关于存货,约7 亿元关于火电设备。我们预计公司4 季度还将根据项目停建情况,做出进一步拨备。

    电站服务及海上风机板块将成为2018 年主要盈利增长点。上海电气在海上风电领域占有约60%的市场份额。丰富的产品线包括已投入商运的3.6MW/4MW 风机,研发中的6MW 风机以及未来计划发展的7MW 机型。此外,电站服务板块有望在明年通过新签订单看到进一步提升。

    新核电项目核准仍在延期中。核电重启新项目核准的时间一再推迟,超出市场预期。然而我们预计政府十三五规划中的核电发展目标不会改变,并再次强调上海电气在核电设备制造,尤其是核岛设备领域的领先地位。

    盈利预测

    考虑到4 季度盈利预计下降,我们调低2017 年盈利预测8%到人民币21.4 亿,并给出2018 年盈利预测人民币23.9 亿。

    估值与建议

    目前,公司股价对应50.6 倍2018 市盈率和2.4 倍市净率。维持A股中性评级,目标价人民币8.13 元。维持H 股推荐评级,目标价港币4.49 元。

    风险

    火电设备毛利率恶化。