粤泰股份(600393)三季报点评：营收同比大幅增加 盈利能力增强

投资要点：

    事件：公司公告17 年三季报。

    公司前三季度营收同比大幅增长。公司17 年前三季度营业收入为50.34 亿元同比增长7.7 倍。公司营业收入大幅增长的原因1）是由于出让了淮南中校区的土地，转让价格约为22.28 亿元；2）公司在淮南、海南和江门的房地产项目前期销售情况较好，结转收入同比提高。

    毛利率和净利率保持较高水平。截至17Q3，公司毛利率为46.6%，同比增加1.9 个百分点；净利率为29.58%，同比增加14.8 个百分点。公司毛利率和净利率水平保持较高的水平。截至17Q3，公司净利润为14.89 亿元，同比增长48.6 倍；归母净利润为11.92 亿元，同比增长14.3 倍；每股收益为0.47元每股，同比增长5.4 倍。

    账面现金充裕，流动性较好。截至17Q3，公司账面现金为6.77 亿元同比增长112.5%；预收账款为2.68 亿元，同比增长291%。公司账面现金较充裕。

    根据我们大致测算，截至Q3 公司流动比率为2.58 倍，速动比率为0.65 倍，EBIT 利息保障倍数为10.53 倍，公司整体偿债能力较好，风险可控。

    通过收购方式继续拓展房地产项目。公司17 年前三季度通过子公司分别收购了海南琼州市滨江花园项目、福嘉花园项目、以及湖南郴州市的湖南华泰嘉德投资置业有限责任公司55%的股权。华泰城是郴州市政府重点招商引资项目，占地面积660 亩，建筑面积150 万平方米。

    投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2017 年EPS 为0.54 元每股。

    11 月02 日收盘价格为6.52 元每股，对应2017 年的PE 约为12 倍。大股东16 年注入资产后，公司发展加速并尝试多元化发展，涉及养老、金融保险、产业投资、和跨境投资。公司17 年前三季度业绩表现较好，我们给予公司2017 年20 倍的PE 估值，对应六个月目标价10.80 元每股。维持增持评级。

    风险提示：公司收入结构较为单一，主要来源于房地产销售。

    合规提示：海通证券自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有【600393粤泰股份】超过总股本1%，特此披露。