阿石创(300706)公司研究：溅射靶材新秀 有望实现高增长

投资要点

    阿石创：国内镀膜材料稀缺标的，有望松动国外垄断格局。阿石创公司掌握丰富的PVD 镀膜材料制备工艺、多样化靶材绑定、背板精密加工等核心技术，成功建立起较为全面的产品供应体系，产品涉足平板显示、光学元器件、节能玻璃、半导体、太阳能电池等领域，有望松动美、日、德跨国企业的垄断格局。下游消费电子需求的不断增长加上国家政策的大力支持，阿石创将迎来企业的“上升期”，占有一定市场份额。

    溅射靶材：扩大产能，前景光明。溅射镀膜是最主要的薄膜材料制备方法，溅射靶材也是目前市场应用量最大的PVD 镀膜材料。2016 年全球高纯溅射靶材市场规模约为113.6 亿美元，预计到2019 年，全球高纯溅射靶材市场规模将超过163 亿美元，年复合增长率达13%。阿石创凭借其先进的靶材制备技术、丰富的产品体系，可靠的质量保障迅速扩大市场份额，达成众多上下游企业的合作。此外，公司将利用募集资金投资建设“年产350 吨平板显示溅射靶材建设项目”，积极扩大公司平板显示溅射靶材的产能，提升公司产品的市场竞争力。

    蒸镀材料：市场广阔，利润可观。公司采用不同的原材料、配方及工艺，迄今已研发出数百种蒸镀材料。公司研发的蒸镀材料应用领域包括光学元器件、LED、平板显示和半导体分立器等。国内LCD 面板厂产能不断扩张，预计2018年市占率达35%；智能手机出货量大幅增加，16 年销售量达14.7 亿部；车载摄像头景气度不减，预计2015-2020 复合增速达30%。蒸镀材料下游应用市场广阔，利润空间较大，未来几年有望保持快速增长态势。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.65 元、1.29 元、2.09元，公司作为国内PVD 镀膜材料行业的稀缺标的，考虑公司未来几年的高增长趋势，给予公司2018 年80 倍估值，对应目标价103.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业下游需求周期性波动；公司PVD 镀膜材料业务增速或不及预期；募投项目投产及达产进度或不及预期。