东方锆业(002167)三季报点评：产品价格不断提升 业绩持续稳步上涨

　　1-9 月，公司实现营收5.11 亿元，同比增加37.10%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增加598.02%；扣非归母净利润729.20 万元，同比增加109.11%。

    　　公司预计17 年全年归母净利润为0.25-0.38 亿元，同比增加0.00%-49.37%。由于锆行业产品价格上涨主要是原材料、能源价格、运输费用等成本提高，短时间内由涨价带来的利润空间较小，业绩稳步上涨的跨度较长。

    　　简评

    　　营收稳步增加，净利润有所降低

    　　公司三季度实现营收1.81 亿元，同比增加93.69%；实现归母净利润536.1 万元，同比降低66.30%。公司产品涨价，调整锆产品生产结构，销售收入增加，但三大费用有所增加，三季度销售毛利率为31.13%，比第二季度增加1.14 个百分点；销售净利率为3.32%，比二季度降低3.50 个百分点。

    　　产品价格不断提升，产品毛利率不断提升

    　　受益于国际龙头ILUKA最大矿山Jacinth-Ambrosia 停产锆英砂供给收缩，锆行业持续回暖，产品价格持续上涨。5 月8 日提价后，二氧化锆产品及氯氧化锆产品出厂价格累计上涨幅度约30%，硅酸锆产品出厂价格累计上涨幅度约28%。

    　　布局海外项目，掌握行业话语权

    　　公司及控股子公司铭瑞锆业与Image 合作开发Image 在北帕斯盆地的布纳伦项目取得了新的突破进展，在原矿床的基础上钻探证实了高品位矿化向外扩展了5.6 公里。布局海外的源头锆行业，打断行业寡头垄断局势，处于产业链的上游，掌握行业话语权。

    　　扎根锆产业，拥有核心竞争力

    　　公司是国内唯一拥有自主知识产权核级海绵锆生产线以及完整锆产业链，在行业内的发展的拥有核心竞争力，因其技术壁垒高而受行业周期影响较小。中核拥有公司15.66%的股权，中核作为行业龙头，在核燃料具有订单优先的优势。

    　　预计公司2017～19 年的EPS 分别为0.15、0.40、0.50 元，对应PE 分别为71、27、24 倍，维持“增持”评级，目标价13.50 元。

    　　风险提示：（1）核电重启不达预期 （2）锆产品价格上涨不及预期