贤丰控股(002141)公司点评:携手中航资源共同开发 强强联合互取所长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/黄梓钊/刘伟洁 日期:2017-11-03

事件:

    公司公布了与深圳中航签署了《合作意向书》,为实现双方优势互补,促进业务协同,双方拟在锂资源端开展战略合作。

    评论:

    1、中航资源旗下全资子公司青海资源具备丰富盐湖资源

    中航国际矿产资源有限公司为中国航空技术国际控股有限公司所属成员单位,其覆盖矿产业、林业与水利业的综合性企业,主营业务为钾、磷等资源的储备、开采和加工及化肥、金属硅、生态农业等。深圳中航全资子公司青海中航主要从事盐湖资源开发,并拥有青海省国土资源厅马海钾矿区284.52 平方公里钾盐矿开采权,矿资源丰富。自2008 年~2016 年已累计生产钾肥约120 万吨,青海中航现已成为马海矿区盐湖资源开发、生产及销售的主体。

    2、优势互补 优渥矿资源+先进技术包 双双携手共进锂产业

    贤丰旗下企业掌握的锂资源初提技术和富集材料制备技术,属于俄罗斯第二代吸附法,兼具成本低廉与工艺水平一流的优点。中航拥有的丰富矿资源,未来在开展卤水提锂业务时,将优先与贤丰合作。预计双方将以设立合资公司的方式展开合作,在完成尽职调查工作后,双方应就具体合作事宜进行商谈,双方可以共同设立合资公司等形式开展合作,具体合作内容及合作方式由双方另行协商确定并签署相关书面协议。

    3、继携手藏格后产业链上游延伸再下一城 持续进击上游资源2017 年8 月,公司公告下属企业贤丰新能源与藏格控股签署《技术使用协议》和《锂离子富集材料销售总协议》,合作形式与此次交易大体相同。贤丰控股向藏格控股提供盐湖卤水提锂并制取工业级碳酸锂产品相关技术的基础性方案及流程(即“技术包”)并收取技术使用费;同时,藏格控股将向贤丰新能源采购锂离子富集材料。本次与中航资源再次联手,将巩固公司在上游资源端实力,有效整合双方优势资源,促进双方战略合作,从而推动公司及子公司的业务发展,进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力。

    4、夯实上游延伸下游 未来将有望持续受益于行业景气公司预计未来将继续积极寻求与国内外有盐湖资源的企业,可通过股权、项目、技术等多种方式进行合作,进入资源开发领域中直接生产碳酸锂产品。未来公司将以打造为锂资源开发与技术服务的综合性解决方案供应商为目标,聚焦于锂资源的开发与技术研发,以公司拥有的技术为核心,通过与产业链中上游与下游企业的技术合作、共同投资等方式,拓展业务,实现多样化经营和多层次发展。

    5、风险提示:

    1、矿产资源开发不确定性风险。中航资源旗下青海马海盐湖中锂资源储量,品味和可采量等直接关系到公司的发展,若未来公司盐湖锂资源实际储量、品味及可采量低于预期,或者因开采中的天气恶劣等条件导致矿产开采不具有经济可行性,可能对项目收益造成冲击。

    2、技术风险。公司通过支付对价并合资成立公司的形式取得了聚能永拓的第二代吸附法提锂技术,同时未来将潜在与中航资源合作开发盐湖锂资源。该项目对技术要求较高,若其向公司提供的“利用锂富集材料生产碳酸锂技术使用权”无法达到预期效果,将会对公司的长期产生不利影响。

    3、项目不及预期。合作项目生产线建设涉及复杂的工艺,严格的技术参数要求,若在建成过程中受到产业政策、贸易政策、技术瓶颈等方面的不利变化,可能影响项目的投产进度以及最终产量。

    4、碳酸锂价格波动风险。公司与其他公司合作切入锂行业,运用生产锂离子富集材料所用的专有技术,实现从高镁锂比的盐湖卤水中制取工业级碳酸锂产品,若出现碳酸锂价格波动、市场竞争加剧带来的产品利润下降等不利情况,可能使得项目收益无法达到预期。

    5、成本风险。矿石锂资源中杂质种类、含量较少,易于提纯,能够直接得到高纯锂盐产品,但其成本较盐湖提锂高,污染大,若未来矿石提锂技术突破,环保问题有所改善,使得成本下降到低于盐湖提锂成本,可能冲击合作项目的盐湖提锂业务。