贤丰控股(002141)深度研究:外延扬帆新能源蓝海 潜在锂资源综合服务龙头

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/黄梓钊/刘伟洁 日期:2017-11-03

公司作为国内领先的微细漆包线的专业制造商,近年在巩固原有传统业务发展的基础上调整业务架构,通过与聚能永拓、藏格控股入局新能源产业链上游,占领技术高点,合作发展盐湖提锂技术。未来随着技术转让收入+富集吸附材料销售收入的逐步放量, 公司业绩将迎来新增点。预计17/18/19 EPS 分别0.01/0.11/0.17,对应17/18/19PE=549X/72X/45X,首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。

    “金融+实业”双模式转型。贤丰控股主要从事应用于家电市场控制类电子元器件等领域的微细漆包线产品研发、生产和销售。受宏观经济疲软影响,公司在巩固自己传统业务地位的同时,积极探索转型。在将原有业务剥离给独立全资子公司后,逐步实现向控股平台转型,大力布局金融业务。2015 年,公司通过收购、新设及合作投资等方式布局了大宗商品交易、基金、融资租赁、商业保理、资产管理等业务。为把握供给侧改革机遇,2017 年公司设立贤丰深圳新能源正式进入新能源领域。未来公司将在做实主业下,实现“金融+新能源”一体两翼发展。

    联手聚能,牵手藏格切入新能源资源端,未来将向产业链上下游延伸。公司2017 年5 月与聚能永拓合作,取得俄罗斯第二代吸附提锂技术及备制锂离子富集材料工艺。该吸附技术通过反应塔提取盐湖锂离子,对盐湖镁锂比没有苛刻要求,技术壁垒极高,能真正实现高效、低成本提锂。2017 年8 月,公司与藏格达成技术协议及锂离子富集材料采购协议,计划生产并销售锂离子富集材料,正式进入锂产业。考虑到锂产业将形成一个庞大的市场,预期未来公司有望向盐湖资源端发力,实现上游延伸。

    首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来漆包线业务将进行产品结构调整,向高端产品发展以维持公司在该领域的领先地位。未来公司主要看点在于新能源领域,“技术转让”+“富集材料销售”的盈利模式下,随着合作方的投产,未来将得到大幅增益。预估17/18/19 EPS分别0.01/0.11/0.18,对应17/18/19PE=593/73.1/43.9,首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:跨行业风险、金融市场风险、技术风险、矿产资源开发不确定性