海兴电力(603556)三季报点评:业绩符合申万宏源预期 看好公司海外市场布局

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/韩启明/张雷/郑嘉伟 日期:2017-11-03

事件:

    公司于2017 年10 月30 发布2017 年三季度报告。2017 年第三季度,公司实现营业收入7.19 亿元,同比增长51.18%;实现归母净利润1.4 亿元,同比增长4.48%。2017 年前三季度,公司实现营业收入20.6 亿元,同比增长46.56%;实现归母净利润4.11 亿元,同比增长13.61%。业绩符合申万宏源预期。

    投资要点:

    17Q1-Q3 收入增长46.56%,海外业务助力快速增长。前三季度内公司实现营业收入20.61亿元,同比增长46.56%;归母净利润4.11 亿元,同比增长13.61%。前三季度毛利达到9.69亿元,同比增长6.54%;毛利率达到47.7%,较2016 年年末上升2.26 个百分点。营业收入增长与毛利率上升的主要原因是配用电产品及整体解决方案业务的高定制化发展与海外业务的高利润率影响。

    增加研发+布局海外,保证未来业绩增长。2017 年上半年,公司研发投入1.08 亿元,占上半年总收入比例达到8.06%;同时完成“浙江省海兴电力研究院建设项目”、“巴西建设智能电力计量产品生产线项目”两项募集资金投资项目。公司从成立以来便注重技术研发与海外市场,建立了以“ENOVIA 研发项目管理和产品全生命周期管理软件平台”为核心的全球协同研发体系,并逐步建设了包括东南亚、南美、非洲、中东的销售与生产网络。随着公司全球协同的研发体系逐步完善,销售与生产网络全球化布局有望进一步加强。

    股权激励挂钩业绩考核指标,业绩增长有保障。2017 年上半年,公司完成股权激励,向符合授予条件的166 名激励对象授予718.7 万股限制性股票,授予的限制性股票授予价格为每股21.64 元。本次股权激励设置了高标准的解锁条件,要求2017 年、2018 年、2019 年的各年度实现的净利润较2015 年相比,增长比例分别不低于40%、75%、110%。业绩解锁条件的设定,有助于减少公司高水平人才流失,也彰显了管理层进一步做大做强的决心。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年积累下来的海外营销网络构建了公司海外市场竞争的护城河。我们维持盈利预测不变,预计公司归母净利润分别为6.15、7.71 和9.85 亿元,对应EPS 分别为1.62、2.03 和2.59 元/股,目前股价对应PE 分别为25 倍、20 倍和16 倍。维持“买入”评级。