中远海特(600428)三季报点评：三季度BDI大幅上涨 业绩持续爆发

业绩简评

    中远海特于10 月27 日公告三季报：公司前三季度实现营收49.7 亿元，同比增加15.12%；实现归属上市公司股东净利润1.62 亿元，同比增长387%。

    经营分析

    三季度BDI 指数持续上扬，多船型货运量大幅上涨：三季度全球经济持续回暖，全球制造业PMI 指数8 月达到53.1；大宗商品价格持续上涨，促使BDI 指数在2 季度末稍有回落后，持续上扬，第三季度BDI 指数平均值约为1137 点，较去年同期上涨54.5%；公司第三季度多用途船货运量同比上升56%。公司半潜船业务成为业绩增长最大亮点，受益海工订单需求释放，第三季度公司半潜船货运量同比增长62%，而且半潜船由于技术难度较高，配合安装任务，毛利率为航运主业中最高，达到约40%以上。而毛利率次高的汽车船及沥青船表现也较突出，货运量同比分别增长45%及16%。

    单位运价上涨推升营收，燃油单耗下降提升盈利能力：公司第三季度实现营业收入16.55 亿元，同比增长12%，货物周转量同比下降17%，所以单位运价同比上涨约35%。成本方面，燃料油380 第三季度同比上涨28%，但第三季度燃油单耗同比下降，货运周转量亦下降，营业成本同比下降2%。毛利率由去年同期的5.1%上升至17.2%。而本期净利润实现大幅增长主要原因也是主业盈利能力得到改善，公司财务杠杆效果显著，伴随整体毛利提升，使得业绩弹性充分释放。

    受益“一带一路”，海上运输重要标的：2017 年“一带一路”战略将更进一步，投资及工程项目预计带动中国相关装备和技术的出口，对项目设备货运需求而言是长期的利好因素。中远海特由于主营机械设备等特种货物运输业务，是“一带一路”利好航运中最相关标的，直接受益于该战略的推进，公司将迎来战略发展新机遇。2016 年公司签署哈萨克斯坦大型油气项目总包合同（2018~2020），将大幅增厚公司业绩。

    投资建议

    中远海特专注打造特种船货运公司，半潜船业务迎来爆发增长。伴随散运市场供需边际改善，以及“一带一路”加速推进，业绩预期向好。公司是航运业优质标的，盈利能力业内领先，2017-2019 年EPS 分别为0.1、0.17、0.23 元/股。维持“买入”评级。

    风险

    宏观经济持续低迷，散运市场复苏不及预期，“一带一路”推进不及预期。