智云股份(300097)三季报点评:3C设备确定性增长 H2大单收入陆续确认

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:胡叶倩雯/徐涛 日期:2017-11-02

投资要点

    营收利润持续高增长,显示模组业务成主力。公司2017Q3 实现营收3.47 亿元,同比+195.56%,归母净利润1.09 亿元,同比+2533.20%。就前三季度整体情况,公司共实现营收6.90 亿元,同比+124.95%,归母净利润1.65 亿元,同比+256.04%,扣非归母净利润1.65 亿元,同比+2099.56%,符合前期业绩指引预期。Q3业绩大幅增长是源于子公司鑫三力3C后道设备业务的良好表现,截至2017H1 平板显示模组营收/净利润已达2.71/0.87 亿元,再考虑到指向A客户的设备订单于Q3、Q4 确认收入,后道模组设备有望带动公司全年业绩高增长。

    预收款、存货于Q3 降低,在手订单逐步兑现。截至2017Q3 公司预收货款1.92亿元,环比-0.74 亿元,Q3 存货4.27 亿元,环比-0.69 亿元,我们认为Q3 期间公司设备订单逐步兑现,确认大部分预收款项,其中包含早期与触控厂商TPK 的4.88 亿元大单。全年来看,我们看好公司切入A 客户及国内龙头OLED厂商后的业绩表现,维持鑫三力全年营收/净利润同比+240/+225%的判断。

    后道设备高度定制化,毛利率创历史新高。公司前三季度合并报表毛利率/净利率达51.74/23.81%,同比+15.07/+11.27pctS,季度情况而言,Q3 单季度毛利率/净利率高达55.60/31.43%,同比+27.91/+35.49pcts。主要受益于占总营收约80%的平板显示模组设备具有高度定制化的特性,业务毛利率在56%左右,拉升公司整体表现。销售费用同比+98.06%至5192 万元,主要为业务开拓和销售人员工资增加所致,财务费用同比+366.43%至771 万元,主要由于报告期内利息支出增加。

    非公开募集资金落地,3C 智能装备业务有望加速展开。2016 年公司拟非公开发行募资投入3C、锂电智能制造装备等领域,2017Q3 实际募集4.68 亿元已落地,引入南通金玖锐(2.26%)、湖州摩山资管(2.26%)、青岛国信资本(2.26%)三大股东,其中1.6 亿元拟投入3C 领域,1.3 亿元拟投入南方智能制造研发中心,1.78 亿元拟补充流动资金。进一步加码3C 领域彰显公司对未来显示模组业务的信心。

    受益于OLED 及全面屏趋势,切入A 客户打造国产3C 后道模组自动化龙头。

    子公司鑫三力为国产显示后道自动化设备龙头,在国产设备厂商中一马当先,并布局3D 贴合领域。受益于OLED/全面屏趋势,后道模组自动化设备市场全面爆发,我们测算2018-2020 年核心设备市场空间达1,000 亿元。经过2015年以来的持续研发以及2016 年在iWatch 上的小试牛刀,2017 年公司终于迎来在A 客户领域的放量,一季度与A 客户触控面板供应商TPK 签订4.88 亿元(不含税)订单。目前鑫三力已有客户包括TPK、京东方、天马、华星等国内外主要模组和面板厂商,OLED 及全面屏大趋势下,预计未来将成为贡献公司业绩的核心力量。

    风险提示。3C 后道模组业务发展不及预期,锂电池设备发展不及预期。

    盈利预测及估值。公司由汽车领域非标自动化设备起步,积极向3C 和锂电池自动化设备领域拓展,中短期受益OLED/全面屏大趋势,2017-2019 年营收CAGR 有望达63%。我们维持公司17-19 年EPS 预测0.88/1.39/1.69 元,按照18 年28 倍PE,给予目标价38.92 元,维持“买入”评级。