安洁科技(002635)季报点评：新品延迟及费用摊销影响增速 看好明年增长

一、事件概述

    近日，公司发布2017 年三季报：2017 年三季度实现营业收入7.99 亿元，同比增长48.89%；实现归属于上市公司股东的净利润1.77 亿元，同比增长40.97%；扣非净利润为1.67 亿元，同比增长33.73%。前三季度实现营业收入16.60 亿元，同比增长23.25%；实现归属于上市公司股东净利润3.44 亿元，同比增长28.75%；扣非净利润3.25 亿元，同比增长28.25%；基本每股收益0.57 元/股。预计2017 年全年归属于上市公司净利润区间为50324.19 万元-61937.47 万元，增长区间为30%-60%。

    二、分析与判断

    新品延迟及费用摊销影响增速，看好明年增长

    1）公司前三季度实现归母净利润3.44 亿元，同比增长28.75%，业绩增速靠近半年报中披露的预计的20.00%~50.00%的增长区间下限，基本符合预期。预计2017 年全年归属于上市公司净利润区间为5.03 亿元-6.19 亿元。由于股权激励费用、汇兑损失，以及威博精密的合并摊销等因素，全年业绩增速受到一定程度影响。2）公司综合毛利率为40.41%，同比增加4.19 个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.61%、11.73%和2.17%，同比分别下降0.24个百分点、下降0.94 个百分点和增加3.61 个百分点。3）业绩增长的主要原因在于：全资子公司威博精密云8 月份并表；生产自动化程度提高，成本降低，毛利率提升。

    大客户新机型价值量提升，贡献业绩增量

    公司的功能器件材料在大客户OLED 版新产品中的单机价值量为LCD 版本的3-4 倍，提升幅度较大。预计随着11 月份大客户新产品开始出售，公司的配套产品出货将进入冲量阶段，带动公司业绩增长。

    子公司威博精密向大件拓展，助力业绩增长

    公司于8 月份完成对全资子公司威博精密的并表。威博精密主要业务为消费电子精密金属小件的加工，核心客户包含OPPO、VIVO、华为、小米等国内品牌。目前，威博精密正积极向大件金属后盖拓展，此外，还积极进行不锈钢中框和非金属后盖等新工艺的开发。预计四季度随着大件良率的提升，子公司威博精密有望迎来高增长。

    进入特斯拉供应链，受益Model 3 量产

    公司积极进行产品领域拓展，布局汽车电子业务，目前已经进入特斯拉供应链，为特斯拉的Power Wall 储能电池和Model 3 汽车独家提供精密件产品，并有望进入特斯拉新车型。根据特斯拉的产能规划，2018 年Model 3 的产能将达到1万辆/周。据此测算，2018 年全年Model 3 的产量有望达到40 万辆，公司将直接受益。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.81、1.61 和1.98 元，当前股价对应的PE分别为2X、26X 和21X。考虑公司深耕消费电子领域，积极拓展汽车电子业务，业绩增长潜力大，给予公司2018 年30~35 倍PE，未来12 个月合理估值48.30~56.35元，维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    大客户订单量波动；信息存储类产品订单不达预期；特斯拉产品销量不达预期。