大连圣亚(600593)季报点评:Q3业绩改善整体向好 异地项目稳步推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梅林 日期:2017-11-01

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    10 月27 日,大连圣亚发布三季报。2017 年前三季度,公司实现营业收入3.05亿元/增长13.69%;归属净利润0.90 亿元/增长29.31%,扣非后归属净利润0.90亿元/增长24.94%;基本每股收益0.9732 元/增长29.31%。

    Q3 实现营业收入1.73 亿元/增长12.58%;归属净利润0.83 亿元/增长24.95%,扣非后归属净利润0.83 亿元/增长24.42%。

    评论:

    1、产品营销双轮驱动,Q3 实现高基数上良好增长。公司前三季度收入增长13.7%,归属净利润增长29.3%,主要受益于提升产品的互动性与观赏性,加大营销宣传力度,以及取得轻资产项目服务收入。公司经营季节性非常明显,Q3作为传统旺季,在较高基数上实现收入增长12.6%,归属净利润增长25.0%,表现较为强劲,基本确保全年的业绩走势向好。

    2、贷款增加推高财务费用,整体盈利能力明显改善。前三季度,公司销售费用率下降1.5pct,管理费用率上升0.67pct,因平均贷款规模增加,财务费用率上升0.55pct,期间费用控制总体平稳。受益于业务规模扩大与内部管理优化,公司毛利率大幅上升5.27pct 至67.76%,达近年最高水平,带动净利率上升3.17pct。

    3、异地项目有序推进,有望打开成长空间。国内主题公园市场方兴未艾,异地项目有望助推公司突破地理环境限制,打开业绩空间。定增失败后,公司发起设立总规模30 亿元的大连圣亚磐京基金(其中公司出资2500 万元),通过多种融资渠道保证项目资金。目前镇江、三亚、营口、厦门、昆明、千岛湖项目均已开工,三亚项目主体结构封顶,预计2018 年镇江、三亚、营口项目将投入运营,后续表现值得期待。

    4、投资建议:国内主题公园市场处于高速成长阶段,前景向好。公司前三季度业绩表现取得一定突破,异地项目多点开花,依托管理经验与技术优势,有望带来新增长点。我们预计17-19 年EPS 为0.68/0.82/1.16 元,对应PE 估值36x/30x/21x,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    5、风险因素:项目开业不达预期;旅游行业系统性风险。