方正电机(002196)三季报点评:三季报业绩靓丽 隐形巨头崛起
事件:
公司发布2017 年三季度财报。第三季度,公司实现营收3.34 亿元,同比增34.68%,实现归母净利润2950.58万元,同比增长29.93%,基本每股收益0.0661 元。前三季度,公司实现营收8.79 亿元,同比增22.3%,实现归母净利润8637.45 万元,同比增20.36%,基本每股收益0.1941 元。
观点:
新能源动力总成和电机业务强劲增长,物流车总成龙头地位确立,后续爆发看乘用车领域。公司在新能源物流车总成销量市占率保持第一,全年预计30%左右。公司在新能源乘用车电机领域也表现出了很强的爆发力,车企客户除了去年销量全国排名第四的众泰,继续开拓了五菱和吉利两个重磅级客户,为后续业绩持续增长和拓展更深次的合作打下了坚固的基础。
定增预案瞄准电机和动力总成新趋势,借高端产品打造新方正。公司于9月4日发布了非公开发行A股股票预案,计划募集不超过4.109亿元,投资“年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目”和“新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目”,为未来几年公司新能源业务的发展定下基调,同时根据行业发展现状看,整车企业也在陆续布局或计划布局新型电机和集成化系统,产业升级速度有望加速,也印证公司布局精准。公司目前在新技术的产业化上具备领跑优势,执行力和技术实力得到充分展现,在产业技术更替的潮流中,有望打造出一个全新的电机及总成的顶级供应商。
座椅电机和雨刷电机成长性强,子公司技术联动助力新能源电控突破。公司传统缝纫机电机已经是全球市占率第一,汽车座椅电机业务仍在强势增长,从客户和销量上已经充分体现。雨刷器电机也将随着与现有客户的深度合作和新客户的开拓实现增长。公司子公司高科润凭借在电控方向的技术底蕴,为公司在新能源车用电控上也起到强力支撑作用。
结论:
我们预计公司2017-2019 年营收分别为15.4 亿元、22.5 亿元、28.3 亿元,归母净利润分别为1.46 亿元、2.01 亿元、3.28 亿元,EPS 分别为0.32 元、0.45 元、0.73 元,对应的PE 分别为36 倍、26 倍、16 倍。
维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
(1)新能源汽车销量不及预期
(2)公司新产品开发及量产速度不及预期