乾照光电(300102)3季报点评：坚定LED主业 资本助力腾飞

2017 年前3季度营收增长3.55%，归母净利润增长604%。

    公司前3 季度销售收入8.72 亿元，同比增长3.55%，归母净利润1.58 亿元，同比大增604%。公司单3 季度营收2.97 亿元，同比下降22%，归母净利润0.56 亿，同比增长97%。3 季度由于厦门金砖会议导致政策停产以及红黄光传统淡季影响，营收短期有所波动。总体公司前3 季度业绩增长好于市场预期。

    前3 季度业绩大幅增长，主要系产能利用率提升，毛利率净利率显著提升，因此业绩增长超过营收增长。

    公司前3 季度毛利率36%，同比上涨21pct，净利率18%，同比上涨15pct，主要由于公司2016 年下半年起产能逐步量产，但尚未达产，因此产能利用率较低，今年开始随着下游需求持续向好，公司产能持续满产并且进行工艺升级，显著降低LED 芯片单位生产成本，同时公司调整产品结构提升高毛利产品，因此今年公司毛利率净利率大幅改善，业绩增长远超过营收增长。

    和君资本入驻公司，优化管理构架及绩效考核机制，充分激发员工干劲，上下一心，坚定做大做强LED 主业。

    去年11 月和君资本正式入驻公司，派驻董事长、董秘、投资总监等3 位核心管理层先后入驻公司，通过优化公司内部激励机制和管理构架，例如将绩效考核与收入充分挂钩等措施，成功留住公司核心骨干及人才，充分激发公司上下员工同心协力卯足干劲，坚定做大做强自身LED 主业。从今年前3 季度来财务数据显示，取得了显著的成效。公司芯片产品产销均显著提升，其中蓝绿光产能大幅增长，从年初约25 万/月提升至约40万/月，并在年初公告投资50 亿加码蓝绿光，预计2019 年能够实现大幅扩产；公司红黄光持续保持行业领先，市场份额达30%，今年初公告投资9 亿扩产，随着设备逐步到位，预计在今年年底至明年年初产能能够持续释放。

    预告2017 年度净利润同比增长296%~358%，“增持”评级

    预计公司业绩2017~2019 年净利润210/288/382 百万元，EPS 0.30/0.41/0.54 元，对应PE 30/22/ 16 倍，增持评级。

    风险提示

    LED 行业景气度不达预期。