大连圣亚(600593)三季报点评:大连本部业绩贡献突出 盈利能力稳步提升

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王家远/李跃博 日期:2017-11-01

投资要点

    公司公告2017 年前三季度业绩,收入3.05 亿元(+13.69%),归属母公司净利润8,953 万元(+29.31%),基本每股收益0.97 元。2017 年第三季度,收入1.73 亿元(+12.58%),归属母公司净利润8,342 万元(+24.95%)。

    大连本部依然是营收和利润增长的主要推动力。大连本部项目由上市公司母公司运营,2017Q3 营收2.31 亿元(+20.99%),净利润9,002 万元(+38.01%),显著高于整体营收和利润总增速。2016 年公司对大连本部进行升级改造,提升游客体验,同时今年以来提高核心表演产品的互动性及观赏效果,加大营销宣传力度,因此营收和净利润显著增长。

    毛利率稳步提升,费用率总体保持平稳。2017Q3 毛利率67.76%(+5.27pp.),期间费用率27.15%(-0.29pp.)。我们推测毛利率稳步提升的原因有两个:第一,大连本部经过升级改造后经营效率提升,2017Q3 大连地区毛利率达到71.76%(+6.48pp.);第二,高毛利率的管理输出项目相继落地,芜湖和淮安项目分别于2016 年9 月和2017 年5 月试营业,带来海洋动物输出、管理咨询服务等方面的收入。

    10 亿元担保方案通过,缓解对外扩张资金压力。公司审议通过10 亿元对外担保计划,利用银行贷款来为哈尔滨二期项目、营口&淳安海岸城项目、镇江海洋世界项目提供资金支持。近期公司的建设重心仍然是镇江魔幻海洋世界项目,正在稳步推进中。

    盈利预测与投资评级:在大连本部的带动下,2017Q3 公司营收和净利润显著增长,本部经营效率提高和管理输出项目推进带来毛利率稳步提升。公司持续推进“大白鲸计划”,积极打造国内首个海洋文化原创IP 全产业链。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46/0.52/0.57 元,当前股价对应PE 分别为52/46/42 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:镇江项目推进不及预计;新项目融资不顺利