第一创业(002797)三季报点评：营收总体实现稳定 资管业务增长成绩突出

一、事件概述

    10 月28 日第一创业发布了第三季度报告，公司前三季度累积实现营收13.66 亿元，同比减少6.09%，归母净利润2.99 亿元，同比下滑29.57%。EPS 为0.09 元/股。

    二、分析与判断

    公司营收总体表现稳定，累计净利润同比下滑近三成

    2017 年公司前三季度累计实现13.66 亿元，同比减少6.09%，总体保持稳定。归母净利润2.99 亿元，同比下滑29.57%。单季度实现营收4.93 亿元，同比下降20.99%，归母净利润1.10 亿元，同比下滑43.38%。

    投行收入、利息收入明显下滑，公司业绩总体看稳中有进

    公司营收表现略低于前三季度行业整体表现。公司经纪业务收入2.18 亿元，同比下降12.45%；投行业务2.47 亿元，同比下滑39.80%，单季度0.80 亿元，同比下滑59.18%；受买入返售利息收入影响，利息净收入1.21 亿元，同比下滑51.64%，单季度0.42 亿元，同比下滑36%。

    尽管受其他综合收益的税后净额下滑等因素影响，公司净利润出现近三成的下降，但总体看公司业绩稳中有进。第三季度末总营收单月环比增长74%，净利润单月环比增长超2 倍。经纪业务单季度收入实现0.84 亿元，同比上升13.51%，环比增长13.28%；公允价值变动损失幅度收窄。总体看第四季度业绩有望得到改善。

    资管收入增长近四成，营收稳定公司有望长期受益

    尽管投行和信用业务收入出现明显下滑，作为公司业务核心驱动力量之一，资管业务保持了良好的市场表现，前三季度累计实现净收入4.62 亿元，同比增长39.85%，单季度实现收入1.50 亿元，同比增长22%，成为今年以来驱动营收表现稳定的重要因素，长期看公司将持续受益。

    三、盈利预测与投资建议

    公司前三季度业绩环比稳中有进，资管收入高速增长，显现一定的行业优势，预计公司四季度至2018 年业绩将持续受益。预计公司2017-2019 年对应的BVPS 为4.18、4.50、4.87 元/股，对应PB2.92、2.71、2.50，维持谨慎推荐评级。

    四、风险提示：

    业务收入不及预期；公司净利润持续下降；市场波动超出预期。