中远海特(600428)季报点评:量价齐升趋势延续 盈利环比增厚

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2017-11-01

报告要点

    事件描述

    中远海特公布2017 年3 季报:前3 季度,公司实现营业收入49.7 亿元,同比增长15.1%,毛利率同比增长5.8 个百分点至16.2%,归属净利润为1.6亿元,同比增长387.0%,EPS 为0.075 元。

    事件评论

    运价修复增厚毛利,净利润大幅提升。2017 年前三季度,公司营业收入同比大幅增长15.1%,从量价分析来看,主要受公司整体运价水平提升的影响:2017 年前三季度公司实现单位周转量收入同比上涨24.3%,而货物总周转量同比下降7.4%(主要受杂货船退租影响)。2016 年年中以来,随着全球经济复苏,航运市场景气上行,典型的散运BDI 指数2017Q1-Q3 均值同比上涨80.2%。公司经营多用途船、重吊船、半潜船等多种船型,在航运市场复苏的背景下,积极推动运价修复,整体经营明显改善:2017Q1-Q3,公司营业毛利由去年同期4.5 亿元增长至8.0 亿元。最终,2017 年前三季度公司实现归属净利润1.6 亿元,较去年同期(0.3 亿元)大幅增长387.0%。

    Q3 盈利环比上行,量价齐升趋势延续。单3 季度,公司实现营业收入16.6 亿元,同比增长12.2%,归属净利润0.9 亿元,去年同期为0.3亿元。环比来看,公司单季度归属净利润稳步上行:2017 年Q1、Q2和Q3,公司分别实现净利润为0.1 亿元、0.6 亿元和0.9 亿元。与此同时,公司(多用途船)量价齐升趋势延续:2017 年Q1、Q2 和Q3,散运BHSI 指数分别为456、497 和502;公司多用途船分别实现运量106.1、127.6 和133.8 万吨,同比增长40.6%、30.2%和56.3%。

    维持“买入”评级。散运行业中期趋势向上:随着散运新船在手订单近几年来逐渐交付,在手订单量/总运力比率下降至历史低位:截止9 月底,在手订单量/总运力比率为7.9%——预示未来2 年行业新增运力将大幅减少,叠加存量老龄运力自然拆解,行业逐渐由“去订单”向“去产能”演绎,运价中枢大概率随船舶装载率一同上移,驱动行业盈利持续改善。中远海特为目前A 股散运核心标的,同时,公司股价走势与BDI 具有一定的相关性,从目前来看,股价与BDI 走势呈现阶段性背离,存在一定的补涨空间。我们预计公司2017-2019 年EPS 至0.11 元、0.16 元和0.20 元,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 国内铁矿石进口需求恶化;

    2. 新船运力大量交付。