星云股份(300648)三季报点评：主营继续高增长 毛利率持续提高

事件

    10 月28 日公司发布三季报，报告期内实现营业收入0.77 亿元，同比增长47%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长61%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长72%。前三季度累计实现营收1.88 亿元，同比增长40%；累计实现归母净利润0.44 亿元，同比增长57%；累计实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长58%。净利润增速高于营收增速系毛利率和净利率提高所致。

    简评

    毛利率和净利率保持高位

    前三季度公司毛利率和净利率保持高位并稳中有升。一季报、半年报、三季报毛利率分别达52.1%、53.6%和55.9%，净利率分别达13.9%、18.3%和23.0%。高毛利率和高净利率使得公司净利润增速高于营收增速。

    毛利率升高来自产品扩张和产线升级。随着生产线的陆续投入生产，在产量上升之后，盈利能力会进一步增强。

    主营业务保持高速增长

    报告期内作为公司的前两大业务，新能源汽车和手机应用领域的锂电池组检测系统继续保持高速增长，销售订单大幅增加，使得营业收入同比增幅达40%。随着九月双积分制的正式落地，新能源车行业将持续高增长已成确定性事件，这将带动动力电池检测行业高速成长，公司作为行业一线供应商将受益。

    第四季度是传统旺季，业绩将爆发

    手机和新能源车行业销售情况有明显的季节性，因此受下游客户提前备货和相应的扩产计划影响，公司的销售也具有明显的季节性，下半年产销规模普遍高于上半年。2014-16 年第四季度销售收入分别占全年的53%、35%和41%。预计17 年将延续这一规律，四季度收入实现爆发。

    预计公司2017～19 年的EPS 分别为1.41、2.03、2.62 元，对应PE 分别为53、37、29 倍，维持“买入”评级，目标价86.00 元。

    风险提示：

    1.手机行业产销不达预期；

    2.新能源车行业产销不达预期。