航天长峰(600855)季报点评:看好公司后续资产注入预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:周海晨/韩强/王贺嘉/王加煨 日期:2017-10-31

事件:

    公司公布2017 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入6.93 亿元,较上年同期增5.82%,实现(归属于上市公司股东的)净利润35.14 万元,较上年同期减95.86%;其中,第三季度营业收入为1.78 亿元,较上年同期减15.02%,(归属于上市公司股东的)净利润为22.71万元,较上年同期增109.90%。

    点评:

    公司业绩表现低于预期。本期归属于上市公司股东的净利润较去年同期减少 95.86%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较去年同期减少108.20%,业绩下降主要是公司加大人才奖励致使人工成本较去年同期有较大幅度增长,另外,受到应收账款回款的影响,导致按账龄计提的坏账准备增多所致。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降64.38%,主要原因系由于部分安保科技项目未收到回款所致。

    公司是集团及二院引领军民深度融合和产业转型升级的核心企业,公司拟收购细分领域的两个优质标的,新增业务或将显著提升公司每股收益并且带动估值中枢下移。公司聚焦发展安保科技、医疗器械和电子信息三大主业,本次拟收购柏克新能及精一规划两个标的股权,二者分别是高端电源和地理信息行业细分领域龙头,本次收购已进入证监会审核阶段,若后续交易成功完成,我们预计,标的公司业绩承诺将顺利实现,本次收购或将明显提振上市公司的盈利能力。

    作为航天科工二院旗下唯一上市公司,公司体外资产优质且空间较大。公司是国内防空导弹绝对龙头——科工二院旗下的控股上市公司,上市公司体外仍有大量资产。2015 年科工二院实现营业总收入300.31 亿元,实现净利润28.12 亿元,营业收入及净利润分别是同期上市公司的34 倍、78 倍。在集团加大支持现有控股上市公司发展的趋势下,我们认为,上市公司未来资产整合进程值得关注。

    维持原盈利预测及买入评级。预测公司17/18/19 年的EPS 分别为0.22、0.29 和0.41 元/股,当前股价对应PE 分别为83、63、45 倍;同期与航天长峰具有相似业务的可比公司平均PE为53、39 和25 倍,公司目前PE 水平与行业平均水平相比偏高,但是,鉴于公司目前股价比本次发行股份底价(26.25 元)下降40%以上,具有一定的安全边际,同时考虑到未来公司存在二院资产整合的预期,风险收益比较为划算,因此维持买入评级。