科泰电源(300153)三季报点评:发电机组销售增长延续 毛利率略有下滑
1~3Q17 业绩符合预期
科泰电源公布1~3Q17 业绩:收入7.99 亿元,同比增长42.5%;归母净利润2052 万元,同比增长41.4%,符合预期。毛利率下降2.1ppt,由于发动机进口成本受汇率影响上升,以及竞争加剧;销售/管理费用率同比下降4.2/5.2ppt,由于已经剥离了费用率较高的子公司捷星;财务费用率上升1.4ppt,由于汇兑损失增加。
发展趋势
发电机组销售持续高增长,毛利率略承压。1H17 发电机组板块收入增长39.4%至4.71 亿元,三季度增长趋势延续。经济企稳,需求回升,数据中心成为对增长贡献最大的下游行业,市占率有所提升。在海外市场,公司与泰德发挥协同效应,共享采购平台能够降低成本。但由于竞争加剧和发动机进口成本受汇率影响上升,毛利率有所下滑。
电动物流车运营项目稳步推进。公司将定增募集不超过8.13 亿元,2017~19 年将运营11,000 辆电动物流车和5,500 个充电桩,并建设智能运营管理平台。虽然公司购车成本在补贴退坡后有所上升,但鉴于电动车的使用成本优势以及物流车电动化替代的强劲需求,租赁业务有望稳步推进,2017 年计划推广约2,000 辆。然而由于行业处于政策调整期,定增方案也尚需证监会核准,物流车业务推广进度尚存不确定性。
投资精虹科技,布局新能源车零部件制造。公司公告拟出资5125万元参股新能源车动力电池包及电池管理系统供应商精虹科技,持股20%。精虹科技目前已与长安、东风等多家电动物流车厂合作开发动力总成产品,年内有望实现批量销售。此次投资表明了科泰继续拓展新能源车产业的决心,但我们认为精虹科技作为成立不久的初创企业将面临激烈竞争,未来发展仍存不确定性。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前,公司股价对应2018 年50x P/E。我们维持中性的评级和人民币14.35 元的目标价,较目前股价有2.58%下行空间。
风险
电动物流车运营业务推广放缓;海外业务拓展低于预期。