北辰实业(601588)三季报点评：公司业绩高增长 设立现代国企研究院

　　投资要点：

    　　公司公布2017 年三季报。报告期内，公司实现营业收入101.0 亿元，同比增加39.1%；归属于上市公司股东的净利润8.35 亿元，同比增加96.8%；实现基本每股收益0.25 元。

    　　2017 年前三季度，受房产结转和物业收入增加推动，公司营收增39.1%；同期费用水平下降使得净利润增幅扩大至96.8%。2017 年1-9 月，公司实现新增土地储备总建筑面积152.43 万平（计容建筑面积112.94 万平），同比下降24.98%；公司实现新开工面积181.82 万平，同比降低7.75%，竣工面积48.54万平，同比降低44.98%，开复工面积525.09 万平，同比上升24.78%；在项目销售方面，公司实现签约面积82.45 万平，签约金额147.38 亿元，同比分别降低37.07%和21.65%，结算面积57.96 万平，结算金额79.86 亿元，同比分别上升22.98%和53.31%。2017 年1-9 月，就持有型物业而言，会议中心业态，项目总建筑面积32.64 万平，实现总经营收入57,243 万元；写字楼业态，项目总建筑面积36.50 万平，实现总经营收入51,665 万元；酒店业态，项目总建筑面积29.16 万平，实现总经营收入58,674 万元；公寓业态，项目总建筑面积17.97 万平，实现总经营收入18,681 万元；商业业态，项目总建筑面积8.02 万平，实现总经营收入14,573 万元。

    　　2017 年以来，公司获得土地储备权益建面合计51.9 万平。2017 年9 月，公司拟出资1000 万元参与设立北京水木现代国有企业研究院。2017 年，公司计划发展物业预计实现新开工面积257 万平，开复工面积602 万平，竣工面积137 万平。2017 年，公司力争实现销售125 万平，签订合同金额（含车位）200 亿元。

    　　投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约697 亿元（销售净利润139 亿元）。

    　　公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018年EPS 分别0.32 元和0.45 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。