胜利股份(000407)三季报点评：积极拓展天然气业务 三季度业绩大幅增长

投资要点：

    胜利股份公布2017 年三季报。2017 年前三季度，公司实现营业收入25.01亿元，同比增长41.99%；实现归母净利润8045.47 万元，同比增长312.57%。其中，公司2017Q3 单季实现营业收入8.54 亿元，同比增长49.57%；实现归母净利润3789.76 万元，同比大幅增长3569.83%。公司前三季度业绩大幅增长主要由于存量天然气业务收益增长、并购增量天然气公司并表以及亏损较大的农化业务剥离完成，其中天然气业务收入同比增长94%，天然气管道制造业务同比增长92%。

    天然气行业未来有望快速发展。2016 年我国天然气消费量2058 亿立方米，在一次能源中占比仅6%，与世界平均24%的占比仍存在较大差距。作为一种清洁能源，近年来我国促进天然气行业发展的相关政策密集出台。根据十三五规划，我国天然气消费量到2020 年将达到近3500 亿立方米，复合增速将达14%。同时，以“管住中间、放开两头”为核心的行业市场化改革进程也加快推进，有助于理顺天然气价格，进一步刺激消费增长。

    产业转型完成，天然气业务成为公司主要收入来源。2016 年公司完成了农化业务的退出，并加快战略转型步伐，天然气业务继续保持快速增长势头。2017年上半年继续收购兼并之路，不断扩大主营产业规模与效益。上半年公司天然气业务收入11.44 亿元，天然气管道制造业务4.38 亿元，两块业务合计占总营收的96.0%，占总毛利的95.8%。

    积极进行外延并购，拓展天然气业务。公司转型以来，积极通过内生、外延两种方式拓展公司天然气业务。公司拟收购温州胜利港耀天然气公司以及彭泽县天然气公司，并拟参与重庆市华源天然气有限公司破产重整，以合作开发的形式进一步完善城市燃气业务在江浙、重庆地区的布局。目前公司在山东济南、东营、青岛等地均已开展天然气业务。

    利用终端资源，开拓汽车充换电业务。为了开拓新能源业务，胜利股份与青岛特锐德签署《战略合作协议》，共同推进在汽车充电领域的战略合作。此次强强联合从胜利股份拥有的加气场站等终端领域开始，推广新能源汽车充电业务合作。我们认为通过此战略合作公司将切入汽车充换电领域，利用现有市场终端网络打造多层次新能源供应体系，开拓新的业务增长点。

    盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2017~2019 年EPS 分别为0.13、0.29、0.32 元，预计2017 年底BPS 为2.54 元。考虑到公司转型完成，天然气业务正处于快速发展时期，我们按照2017 年BPS 以及3.5 倍市净率，我们给予公司8.89 元的目标价，维持“增持”投资评级。

    风险提示：天然气需求不及预期；天然气业务开拓进展不及预期。