浔兴股份(002098)季报点评：原材料价格上涨影响毛利 完成“价之链”收购业绩将增厚

投资要点：

    前三季度收入增长26%，净利润下滑0.18%。公司前三季度收入10.6 亿元，同比增长26%，归母净利润8620 万元，同比减少0.18%，毛利率29.58%，同比降低4.31pct，销售费用率7.73%，同比减少0.64pct，管理费用率9.83%，同比降低1.08pct。单三季度收入3.63 亿元，同比增长26%，归母净利润2201 万元，同比减少6%，毛利率28.10%，同比减少3.30pct，销售费用率8.41%，同比减少0.17pct，管理费用率11.20%，同比降低1.12pct 。

    订单保持稳定增长，原材料涨价侵蚀毛利率。公司收入延续上半年增长势头，仍然保持高速增长，公司拉链业务处于国内行业领先地位，与下游客户长期保持稳定合作关系，随品牌客户订单增长，公司持续获得充足订单。毛利率有所下滑主要系原材料中铜等金属品价格快速上涨，从而侵蚀整体毛利。

    完成跨境业务收购，“拉链+跨境电商”双主业战略确立。公司以现金10.1 亿元收购新三板跨境电商企业价之链65%股权，整体估值15.6 亿元，价之链原股东承诺2017-19 年净利润分别不低于1.0/1.6/2.5 亿元，对应市盈率分别为15.6/9.7/6.2 倍，三年累计净利润不低于5.1 亿元。9 月下旬已完成对标的工商登记，公司“拉链+跨境电商”的双主业战略由此确立，为公司突破传统制造业瓶颈、拓展新兴行业的战略迈出坚实一步。

    公告配股助力跨境业务起航。公司近日公告拟以3.58 亿股为基数，按10 配3 的比例配售募集15.9 亿元，配股募集资金将用于偿还银行贷款、支付收购价之链尾款、以及补充流动资金。募集资金中8.1 亿元将用于偿还银行贷款，公司因收购项目前期申请并购贷款，募集资金到位后进行置换，缓解财务费用压力；2.2 亿元将用于支付收购价之链65%的尾款；5.6 亿元用于补充流动资金。公司控股股东天津汇泽丰持有上市公司25%股权，承诺将以现金方式全额认购可配售股份，显示了控股股东对公司拉链+跨境双主业发展的强大信心。

    盈利预测与估值。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.42/0.65/0.89 元。由于未来跨境业务有望保持高增长，我们给予2018 年29X 市盈率，合计对应目标价18.95元，“买入”评级。

    风险提示。原材料价格涨价，汇率波动风险。