合肥百货(000417)季报点评:产业资本增持彰显公司价值 期待国企改革深化

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-10-30

  2017 年前三季度净利润增长9.6%,超过预期

      合肥百货公布前三季度业绩:营业收入78.25 亿元,同比增长6.4%;归属母公司净利润2.53 亿元,同比增长9.6%,对应每股盈利0.32元,略好于我们的预期。分季度来看,Q1/Q2/Q3 营收同比分别+4.5%/+4.0%/+11.3%,净利润同比分别+16.6%/-27.0%/+64.5%。

      发展趋势

      1、零售主业内生增长稳健,地产项目结转有望Q4 贡献业绩增量。

      公司前三季度营收同比增6.4%,其中Q3 营收同比增11.3%,预计受零售业务内生增长、台客隆并表及地产销售确认等因素影响。

      周谷堆房产开发已于Q3 结转部分,Q4 有望进一步贡献业绩增量。

      2、毛利率有所提高。公司前三季度毛利率提升0.4ppt 至20.3%,其中Q3 同比提升4.8ppt 至24.2%,预计与门店业态优化、地产销售占比提升有关。前三季度期间费用率13.05%,较去年同期提高0.2ppt。综合来看,前三季度公司净利率同比提升0.1ppt 至3.2%。

      3、农产品流通与消费金融业务培育盈利新增长点。其中:①农产品流通业务稳步发展,公司9 月审议通过肥西百大农产品国际物流园项目,投资规模43 亿,建设周期5 年,未来有望与周谷堆项目产生良好协同互补,打造盈利新引擎;②消费金融业务上半年获得投资收益373 万元,已实现扭亏为盈,后续成长空间广阔。

      4、产业资本持续增持彰显公司价值,期待国企改革进一步推进。

      自2016 年以来西安顺时来百货持续增持公司股份,截止第三季度持股比例已达4.56%,合百投资价值进一步获得同行认可。公司实控人为合肥市国资委,是安徽地区国改重要受益标的。伴随国改预期不断深化,以及新管理层履新为公司管理注入全新活力,未来公司有望进一步经营提效。

      盈利预测

      我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.37 元与0.39元上调7%与16%至人民币0.4 元与0.45 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017 年22 倍P/E。考虑到盈利新增长点逐步培育,及国改预期持续发酵,我们维持推荐的评级,但将目标价上调6.48%至人民币11.50 元,较目前股价有28.49%上行空间。

      风险

      消费持续疲软;行业竞争加剧。