大千生态(603955)三季报点评:业绩增速再上一层 大力推行PPP

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立 日期:2017-10-27

营收增长26.33%,净利润增长37.56%,EPS 0.6863 元/股公司

    1-9 月实现营业收入4.61 亿元,同比增长26.33%,实现归属母公司净利润0.55 亿元,同比增长37.56%,EPS 0.6863 元/股;Q3 单季度实现营业收入1.82 亿,同比增长31.18%,实现归母净利润0.21 亿,同比大幅增长62.27%,业绩增速进一步提高,业绩持续增长主要受益于公司业务规模的扩大。

    盈利能力进一步提高,费用控制改善

    公司前三季度盈利能力有较明显改善,实现综合毛利率28.05%,同比提高1.6个百分点,净利率11.9%,同比提高1.02 个百分点。三项费用率实现10.68%,较去年同期小幅降低0.14 个百分点,其中销售、财务、管理费用率分别为0.01%、-0.51%、11.18%,分别同比增长-0.06pct、-0.49pct、+0.41pct,销售费用下降主要由于苗木销售运费降低所致,财务费用主要受益于利息支出减少,管理费用方面增长主要因为薪酬、研发投入等增加。现金流方面有所恶化,前三季度-2.92 亿,较去年同期增加流出2.71 亿,主要由于部分项目结算周期长,导致收款变慢所致。

    大力推行PPP 模式,加大市场开拓力度

    公司紧抓机遇大力拓展业务范围和规模,推行PPP 项目模式经营。目前在手订单充沛,2017Q3 单季度新签项目合同9 项,金额5.17 亿元,新签战略框架协议1 项,金额3 亿元;截至三季度末公司累计中标21.38 亿,累计签订合同7.41 亿同时均正在执行中。上半年公司参与投资设立中化基础公司,推动江苏及周边地区PPP 项目市场拓展。9 月底公司发布公开发行可转债预案,拟募集资金总额不超过3.9 亿元,主要用于投资泰和县马市生态文化旅游特色小镇PPP 项目,有利于公司开拓华中市场业务以及PPP 的持续推进,促进未来业绩增长和市场竞争力的提升。

    可转债发行注入成长动力,给予“买入”评级

    公司公共园林、地产景观、企事业单位景观三大项目板块协同发展,致力打造全国跨区域经营格局,有助于提高内部资源利用率和跨区域资源整合能力;同时积极运用资本市场资源优势,紧抓PPP 业务模式带来的发展机遇,拓展业务范围。预计17-19 年EPS 分别为1.38/1.87/2.40 元,当前股价对应的PE分别为37.6/27.7/21.6,给予“买入”评级。