合众思壮(002383)三季报点评：业绩符合预期 全年高增长无忧

业绩符合预期。公司2017 年前三季度实现营收9.76 亿，同比增长71.13%；净利润0.71 亿，同比增长525.6%。预计2017 年净利润2.5 亿-2.9 亿，同比增长159.2%-200.67%。

    军工业务进入收获期。根据公告，公司截止9 月底，公司与北斗导航及其下属全资子公司元博中和签订的委托加工合同累计金额为19.23 亿元。考虑到订单的交付周期是合同生效后235 个日历日内，预计军工订单对于2018 年业绩会产生积极影响。从财务数据来看，公司三季度末预付账款达到15.5 亿，同比增加2265.37%，主要是军工自组网业务的预付款模式所致，从侧面反映自主网的订单进展较为顺利。

    北斗应用泛在化趋势显现，行业应用崛起驱动公司业务高速增长。

    除了军工行业的需求之外，北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势，培育出庞大的“亚米级”新兴市场，成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上，航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。公司前三季度的财务数据阶段性验证了业务高速发展的成长逻辑。

    北斗警务信息化应用取得标杆性案例，未来有望成长为重要的增长极。公司在公共安全领域推出了具备较强竞争力的实战化的“云+端”解决方案，提供北斗短报文应急通讯、卫星定位、地图导航、核录查控、移动指挥等全方位实战服务，构建了由室内到现场，由听见到看见，由多级到扁平，由纵向到联动，由被动到主动的“北斗+”智慧警务新体系。公司为广西壮族自治区凭祥市公安局专业量身定制的基于时空服务体系的合成作战系统，建成投入使用后取得了显著的成效。

    考虑到政府对于公共安全的持续投入，北斗警务信息化应用未来有望成长为重要的增长极。

    投资建议：公司2016 年海内外多项收购落地，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。预计2017-2018 年EPS 分别为0.39 元和0.66元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价21 元。

    风险提示：传统业务竞争加剧，产业整合不达预期。