壹桥股份(002447)点评：双主业驱动 盈利稳健

摘要：

    公司是以海参和虾夷扇贝等海产品苗种生产为主的养殖企业，16 年开始谋求转型并开始渗透到泛娱乐行业。公司正处于转型期，三季度的净利润预计为2629.73 万-9204.05 万，同比下降了30%-80%。

    这个差距主要在于去年同期出现的资产置换，由此引起的营业外收入变动导致，业务总体盈利能力还将持续。

    从行业的角度看，下游产业的发展带动了扇贝和海参的销量。

    今年休渔期较长，加上天气的变化原因，是产品价格提升的直接因素。目前冬季临近正是海产品的捕捞季节，公司进入相关业务的增长期。公司的季度数据显示，四季度是公司的主要业绩期，需要进一步关注四季度公司的业绩变化。

    海产品主要客户獐子岛和海洋岛正在积极开展线上即食食品业务，獐子岛2018 年和良品铺子的合作销量预计在2.4 亿，海洋岛和苏宁易购刚签订了合作协议，业绩有待释放。

    公司进军游戏产业，业绩持续性较强，壕鑫互联今年业绩压力较大，我们需要关注期四季度的业绩增速。公司并购成都雨墨科技预计在11 月完成。如果完成，公司业绩还会进一步提升。

    盈利预测：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.39、0.52、0.72 元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。