星网宇达(002829)季报点评：计提大额管理费用影响短期业绩 坚定看好明年业绩反弹

事件

    24 日晚间公司公布三季报，前三季度实现销售收入1.99 亿元，同比+9.78%，实现归母净利润3795.70 万元，同比-9.64%。单季度来看，Q3 收入8991.66 万元，同比+5.12%，归母净利润1863.86万元，同比-22.55%。

    简评

    前三季度管理费用6191 万元，同比增长69.30%，前三季度公司共需确认股权激励费用2100 多万元（中期833+第三季度1300多万），剔除股权激励的影响公司三季报实际归母净利润同比增速约为42%。截至三季报应收账款2.51 亿元，比年初增加1.14亿元，主要是由于稳控产品验收环节延后，预计大部分订单能够在年内确认收入，对全年业绩影响不大。

    重点关注无人机和海洋装备领域拓展。公司两款军用无人机产品定型进展顺利，9 月份武器装备采购招标代理协议落地，公司作为民营企业参与军队武器招标值得期待。海洋领域公司先后并购凯盾环宇和明航科技，预计两个标的今年合计并表1000-2000 万，公司在惯性导航、移动通信、智能无人系统等领域的产品技术可在海洋平台得到充分展现和综合运用。

    10 月21 日公司与亦庄国投共同发起设立的“智能无人系统产业发展基金”成功入选北京高精尖产业发展基金第三批拟合作机构名单。该基金以并购为主，方向包括高端传感器、通信、智能无人系统等领域，产业发展基金的设立将进一步提升公司在智能无人系统领域的竞争力。

    盈利预测：

    预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.75 亿元、1.93 亿元、2.62 亿元，对应EPS 为0.47、1.20、1.64 元，维持“增持”评级。

    风险提示：市场拓展不及预期、政策风险