新时达(002527)季报点评：机器人业务维持高增长

2017Q1~Q3 业绩符合预期

    新时达公布2017 年Q1~Q3 业绩：营业收入25.8 亿元，同比增长38.07%；归属母公司净利润1.6 亿元，同比增长0.84%，对应每股盈利0.26 元。

    利润表：财务费用同比增长114.87%，主要是银行借款增加导致，相比去年同期增加了1811 万，占净利润的11%。销售费用和管理费用分别增长37%和18.6%，与收入增速相匹配。

    资产负债表：应收票据和应付账款分别同比增长101.13%和118.34%，主要由于机器人及运动控制业务增长导致。存货增长了39.48%，主要是由于机器人业务增长相应增加了原材料备库。

    现金流量表：公司经营性现金净流出1.64 亿，主要是由于机器人业务增长，导致预付款项增加。

    发展趋势

    电梯类产品毛利率企稳，但三季度电梯控制产品的业务情况低于预期。

    机器人和运动控制业务已成为公司主要业务。从财务报表可以看出，该业务发展迅速。全年公司的机器人销量有望超过1600 台，实现翻倍增长。众为兴和晓奥享荣的业务保持平稳。预计会通的收入增长达到30%左右，继续维持其稳定的渠道优势。同时公司收购之山智控完善伺服系统布局。公司在运动控制、机器人本体、伺服系统等各个领域的布局已经较为完善。我们预计通过整合各部分业务，未来公司将充分发挥协同效应，巩固其在机器人行业的优势地位。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/18 年P/E 为34.4x/29.3x。我们维持推荐的评级和人民币16.00 元的目标价，较目前股价有42%的上行空间。

    风险

    1）电梯行业产量下滑超预期。2）机器人行业竞争加剧。