兄弟科技(002562)三季报点评:小品种维生素涨价持续

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓 日期:2017-10-26

事件:

    兄弟科技发布2017 年3 季报:前3 季度实现营业收入10.79 亿元,YoY+46%,归母净利润2.51 亿元,YoY+158%,EPS 0.46 元,经营活动现金流0.35 亿元。其中,第3 季度单季实现营业收入4.25 亿元,YoY+85%,QoQ+16%,归母净利润0.96 亿元,YoY+222%,QoQ+8%,EPS 0.18 元。

    公司预计2017 年全年净利润区间4.44~4.95 亿元,YoY+165~195%。

    观点:

    小品种维生素产品持续涨价,预期将增厚4 季度业绩。因环保趋严,公司主要维生素产品及其原料供应紧张,3 季度至今产品大幅涨价。其中,VB1 价格由6 月初上涨61%至现价610 元/千克,VB3 价格上涨17%至78 元/千克,VK3 价格上涨19%至155 元/千克。由于部分长单影响,预计公司产品涨价带来的业绩增量将从4 季度起开始体现。

    VB5 新产能投放在即。VB5 全球供需格局较为稳定,全球产能约2.5 万吨,需求约2 万吨,预计每年以2~3%的速度增长。因3 季度山东地区环保核查影响,山东新发、华辰的VB5 产能受限,行业供应紧缺,VB5 价格3 季度以来跳涨214%至675 元/千克。公司江西基地的5000 吨VB5 新产能目前处于试生产阶段尾声,预期产能释放在即。

    江西基地建设稳步推进。①江西基地一期项目年产1.3 万吨VB3 和5000 吨VB5 及各自配套原料项目预计投产在即。②江西基地二期3 个项目按计划推进。公司拟公开发行可转债募集资金7 亿元用于建设年产1万吨苯二酚及1.5 万吨苯二酚衍生物项目,建设期1.5 年,预计项目达产后可实现年均营收7.14 亿元、净利润0.91 亿元,投资回报率16.9%。目前可转债发行申请已获证监会核准批复。此外,年产1000 吨碘造影剂及其中间体建设项目也在推进。

    结论:

    我们预计公司2017~2019年净利润分别为4.62亿元、7.64亿元、9.73亿元,EPS分别为0.85元、1.41元、1.80元。目前股价对应P/E分别为21倍、13倍、10倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    产品价格下滑;项目建设进度不及预期;新业务市场推广不及预期。