盾安环境(002011)季报点评:空调零部件高增长 多项业务持续推进

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/满在朋/闫畅迪/张新和 日期:2017-10-25

投资要点

    公司发布2017 年三季度报告及全年业绩预计:公司2017 年前三季度实现营业收入58.74 亿元,同比增长51.43%;实现营业利润5805.24 万元,同比增长2.27%。公司预计2017 年全年净利润为8301.31 万元至1.08 亿元,同比增长0.00-30.00%。

    营收大幅增长51.43%,综合毛利率小幅下滑2.09pct, 费用率显著下降3.53pct。公司前三季度实现营收58.74 亿元,同比大幅增长51.43%,主要受益于空调行业回暖强劲带来的制冷配件大幅增长。受到铜、锌、钢等原材料价格大幅上涨的影响,公司毛利率下滑2.09pct。公司前三季度三费率为16.72%,比上年同期显著下降3.53pct,主要是管理费用率下降3.82pct 所致。

    家用空调产量维持30%以上增速,公司充分享受行业红利。家用空调产销量在2017 年上半年均实现35%以上的高速增长后,在7 月和8 月分别生产1369万台和1175.2 台,同比增速分别达47.1%和30.0%,继续上半年高增长势头。

    家用空调销量仍然大于产量,供需关系仍然紧俏,未来产销量有望维持增长,带来零配件需求的高速增长,公司收入有望享受行业红利,持续向上。

    推进新能源汽车热管理业务,巩固核电制冷,多维驱动业绩增长。设立盾安热管理公司,依托国际技术团队,公司积极推进新能源汽车热管理系统解决方案及关健部件产研,有望受益于新能源汽车产业蓬勃发展,该领域业有望迎来快速成长期。公司中国核电工程有限公司联合研制的“AP1000堆型大型水冷离心式冷水机组”通过国家级新产品鉴定,核电暖通系统领域的领先地位进一步巩固,伴随中国核电建设春风,制冷设备产业有望迎来快速发展。

    盈利预测与估值:空调行业增长强劲支撑核心业务成长,并且公司积极拓展高景气度新领域,多维驱动业绩增长。预计公司17-19 年EPS 分别为0.11 /0.18/0.24 元,维持“增持”评级。

    风险提示:空调行业景气度下滑;新领域拓展不及预期。