新时达(002527)季报点评：受财务费用增加影响 业绩增速低于预期

事件：

    10 月24 日晚公司披露2017 年三季报。报告期内，公司实现营业收入25.80 亿元，同比增长38.07%，归属于上市公司股东的净利润1.60 亿元，同比增长0.83%，业绩增长低于申万宏源预期10%，主要原因是电梯控制类产品加大市场推广投入，以及融资推后导致的财务费用显著增加。

    投资要点：

    电梯业务加大推广投入，融资推后导致财务费用增加。报告期内，公司电梯控制类产品加大市场投入，收入实现小幅增长，但销售费用有一定增加。我们认为电梯业务中短期看行业格局不会有太大好转，未来公司通过一体化解决方案与运维市场有望逐步提升盈利能力。2017 年3 月公司定增配套募集资金批文失效，融资进度推迟，前三季度财务费用增加1811 万元。三季度公司发行可转债事项已获得证监会核准，未来财务费用负担将显著减轻。

    机器人与运动控制持续高增长，发行可转债实现产能扩张。报告期内，机器人与运动控制类产品维持高增长，成为公司主要利润贡献点。截至目前公司自产机器人本体销售数量突破千台，全年有望实现同比翻翻目标。目前公司机器人产能有限，后续随着可转债的完成，募投项目机器人智能制造项目的实施，产能继续扩张，公司机器人业务有望维持高增长。

    之山智控经营良好，贡献新业绩增长点。2017 年6 月，公司收购杭州之山智控技术有限公司100%股权。之山智控以集成式伺服一体机、全数字智能型伺服、步进等运动控制单元为其核心产品，目前主要专注于纺织机械以及数控机床，在细分具有较高的市占率和知名度。

    2017 年纺织业回暖，之山智控经营情况良好，有望顺利完成业绩承诺。

    下调盈利预测，维持增持评级：我们下调盈利预测，预计公司17-19 年实现归母净利润1.91亿、2.69 亿、3.16 亿（调整前17-18 年分别为2.34 亿、2.95 亿），对应每股收益分别为0.31 元、0.43 元、0.51 元/股（调整前17-18 年分别为0.38 元、0.48 元/股），目前股价对应17-19 年PE 为36 倍、26 倍、22 倍，维持“增持”评级。