海宁皮城(002344)季报点评：业绩符合预期 商业地产业务持续承压

公司1-3Q2017 营收同比减少17.29%，归母净利润同比减少47.46%

    10 月20 日晚，公司公布2017年三季报，1-3Q2017 实现营业收入12.40亿元，同比减少17.29%，实现归母净利润2.57 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.20 元，同比减少47.46%，实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比减少49.06%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，公司3Q2017 实现营业收入3.44 亿元，同比减少22.40%，降幅大于2Q2017 下降的17.60%。实现归母净利润0.48 亿元，同比减少54.12%，降幅大于2Q2017 下降的50.13%。公司还预告2017年实现归母净利润2.86 至4.51 亿元，同比降低-48%至-18%。

    综合毛利率下降12.19 个百分点，期间费用率上升3.56 个百分点

    1-3Q2017 公司综合毛利率为48.94%，较上年同期下降12.19 个百分点。期间费用率为18.67%，较上年同期上升3.56 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.68%/ 6.47%/ 3.51%，较上年同期分别变化2.59/1.30/ -0.34 个百分点。

    商业地产主业继续承压，长期发展谋求转型

    公司商业地产主业受制于宏观经济增速放缓以及部分地区商业地产供大于求双重影响，目前仍面临较大压力。公司新市场开发放缓及现有市场租金压力导致公司业绩持续下滑。公司布局互联网金融、设计师品牌服饰销售以及康复医院等创新业态，意图扩展业务范围，但短期内尚难以贡献业绩。

    维持盈利预测，维持中性评级

    我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.27/0.26/ 0.25 元，维持中性评级。

    风险提示：

    商业地产行业供大于求，租金下行压力超预期。