汇冠股份(300282)季报点评：三季度业绩低于预期 未来持续聚焦智能教育

事件：公司发布2017 三季报，第三季度单季实现营业收入4.75 亿，同比下降17.34%，归母净利润2962 万元，同比下降40.66%；扣非归母净利润2542 万元，同比下降45.74%。2017 年前三季度累计实现营收13.21 亿，同比上升7.17%，归母净利润8150 万元，同比下降10.10%，扣非归母净利润7484 万元，同比下降13.25%，经营活动现金流量净额-1.29 亿元。

    投资要点：

    三季度归母净利润下降40.7%，低于市场预期，主要原因是旺鑫精密结构件业务承压。根据公司前期的业绩预告，子公司旺鑫精密净利润约3000 万元，同比下降约63%。三季度结构件业务降幅较大，原因在于智能手机出货量平缓，行业竞争激烈，大客户新订单良品率较低。公司在2015 年变更和君商学为大股东后，持续聚焦智能教育装备与服务主业，对原有结构件业务采取精细化管理措施。目前旺鑫精密收购后三年业绩承诺期已过，我们预计与教育主业关联较低的结构件业务将逐步压缩规模，优化资产配置。

    教育信息化板块增长稳健。前三季度子公司恒峰信息归母净利润约4500 万元，同比增长约50%，基本符合预期；恒峰信息上半年中标东莞市慕课教育信息化及内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程项目，标志着公司信息化业地域向全国其他省市拓展。信息化前期订单将持续确认，预计恒峰信息大概率实现全年6500 万元扣非净利润的业绩承诺。

    广州华欣业绩小幅下滑，行业长期仍有产品升级空间。子公司广州华欣归母净利润约4000万元，同比下降约15%。今年6 月，公司以6712 万元收购广州视睿持有的广州华欣19.6%股份，持股比例上升至90.2%。广州华欣在大尺寸IWB 交互式电子白板细分市场市占率超60%，未来持续受益于行业大屏化升级趋势，并开拓视睿以外的新客户资源。

    借助大股东资源布局智能教育生态圈。公司大股东及关联方具有丰富的教育产业投资并购及咨询经验，公司目前已于和睿资本共同设立教育投资基金，未来持续围绕智能教育装备、服务及互联网教育领域投资布局，为上市公司孵化优质标的。

    下调盈利预测，维持增持评级。公司精密结构件业务未来持续承压，因此下调2017-19 年盈利预测，下调幅度24%/30%/30%，预计2017-19 年归母净利润1.37 亿/1.70 亿/2.09 亿元，对应EPS 为0.55/0.68/0.84 元/股，对应PE 41/33/27 倍。公司短期业绩承压，未来将持续借助大股东在产业及管理方面资源，优化资产结构，拓展智能教育生态圈，维持“增持”评级。