沧州明珠(002108)季报点评：三大业务高增长 业绩向好

事件：10月19日晚公布2017年三季度报告，公司三季度实现营业收入10.03亿元，同比增长28.87%，归属净利润1.60亿元，同比增长22.63%，扣非后净利润1.57亿元，同比增长21.27%，基本每股收益0.146元。前三季度累计26.38亿元，同比增长32.27%，实现归属净利润4.45亿元，同比增长14.9%，基本每股收益0.41元。公司预计2017年实现归属净利润5.36-6.09亿元，同比增长10%-25%。

    投资要点：

    三大业务稳健增长，业绩向好。

    公司各项业务稳健发展，预告四季度业绩中值1.275亿元，同比增长28.3%，较三季度好转。三季度综合毛利率29.24%，环比二季度上涨约2个百分点，主要为湿法隔膜产能释放毛利率提升所致。

    锂电隔膜放量，继续扩产干法隔膜产能。

    三季度新能源汽车产销量进一步加速，动力电池装机量明显上升达到了887万KWh，同比增长72%，预计四季度将进一步加速。公司湿法隔膜产能17年逐步放量，随着产能释放，毛利率有望继续提升。近几年来，湿法隔膜领域的投资大幅上升，预计未来几年是投产高峰期，锂电隔膜价格将逐步下行。公司在隔膜领域的工艺优势明显，客户积累占优，因此在隔膜领域的竞争优势仍然非常显著，可以持续关注。本次公司公告拟投资7791万元，建设年产5000万平米干法隔膜项目，建设周期一年。经过了几年的积累，从本次项目计划来看，公司在干法锂电隔膜领域的产能扩张可谓轻车熟路，建设成本和时间都大大减少。项目建成后将进一步巩固公司在隔膜领域的龙头地位。

    BOPA价格稳定，全年量价齐升；PE管道继续大幅增长三季度以来BOPA隔膜价格基本稳定，预计全年同比增长20%以上，奠定BOPA隔膜全年量价齐升基础，同时由于价格的上升，原材料价格低位，公BOPA毛利率将维持在高位。PE管道业务在京津冀地区煤改气工程带动下，销售量大幅增长，预计将持续到2018年。

    维持“推荐”评级

    公司盈利符合预期，维持此前的盈利预测，预计公司17-19年实现归母净利润5.88亿、6.72亿和7.90亿元，EPS分别为0.54元、0.62元和0.72元，PE分别为26、23、20倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、锂电隔膜毛利率超预期下滑；2、新能源汽车销量不及预 期；3、PE塑料管道收入下滑。