隆鑫通用(603766)业绩预览：收入端稳健增长 原材料上涨和汇兑损失拖累业绩

预测盈利同比增长5.75%

    隆鑫通用发布业绩快报：2017 年前三季度实现营业收入72.7 亿元，同比增长21.0%；实现归属母公司净利润6.9 亿元，同比增长5.8%；实现扣非后归属母公司净利润6.0 亿元，同比下降4.3%。

    关注要点

    原材料涨价影响毛利，汇兑损失拖累业绩。3Q17，公司实现营收25.3 亿，同比增长18.9%；实现营业利润2.2 亿，同比下滑20.2%；一方面，三季度原材料价格持续上涨进一步侵蚀了公司毛利率，3Q 公司发动机、摩托车、家用发电机及汽零业务毛利率同比去年下滑3 个百分点；另一方面，人民币兑美元进一步升值，导致3Q17公司确认汇兑损失4,654 万；3Q17 公司归母净利润1.9 亿，同比下滑16.2%；实现扣非归母净利润2.2 亿，同比下滑20.6%；剔除汇率因素，公司3Q 扣非净利润同比增长1.1%。

    摩托车、家用发电机等业务维持稳健增长。分业务角度，3Q17 公司家用发电机业务实现收入1.85 亿，同比增长22.5%，由于美国飓风，公司增加2 万台家用发电机订单；3Q17 摩托车和发动机分别实现收入10.5 亿和5.5 亿，同比增长12.2%和7.3%，由于基数和淡季因素导致增速较上半年稍有放缓；此外，3Q 汽车轻量化零件业务增长迅速，3Q 收入增速达247%。

    VX-3 警用无人机近期展出，无人机业务具备潜力。截至9 月，公司的农业植保机VX-2 已累计植保作业服务面积达3.5 万亩，具备量产条件；公司的警用无人机VX-3 也于近期在北京国际航空展展出，我们认为公司在无人机领域的布局将逐渐进入收获期，期待后续的进展。

    估值与建议

    我们将2017 净利润从10.08 亿下调至9.5 亿，暂维持18 年净利润预测。维持10.6 元的目标价，对应23.5x 2017e P/E，维持推荐。

    风险

    出口业务下滑。