万邦达(300055)：携手中国五环签订供货合同 增厚公司业绩

事件：公司10 月11 日发布公告，与中国五环正式签订《宁东矿区矿井水及煤化工废水处理利用项目工艺包及工艺设备（第一阶段）供货合同》，合同总价为1.9 亿元。

    携手中国五环签订供货合同，巩固营收业绩。本次合同确定公司作为供货商，为宁东矿区矿井水及煤化工废水处理利用项目第一阶段工艺包及工艺设备采购项目提供专利技术许可、工艺包设计、工艺设备材料、生产药剂，以及提供技术服务和培训等工作。本次签订的合同总价约为1.9 亿元，占公司2016 年度营业收入的11.46%。该合同的顺利履行，将使公司2017 年四季度和2018 年上半年的销售收入明显增加，对公司的业绩产生积极影响。

    增资京盛华和伊科思，驱动业绩稳健增长。公司9 月20 日对京盛华危废项目增资2.01 亿元，项目完全建成后将成为黑龙江省年综合处理规模最大的危废处理项目。目前正在推进一期建设，年综合处理危废规模约8.39 万吨，预计项目达产后净利润可达7099 万元/年。2016 年公司增资伊科思，持股45%成为第一大股东。报告期，惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用 EPC 项目执行进度52.37%，确认收入4.15亿元，累计确认收入4.76 亿元，占营业总收入比例为39.94%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

    布局水环境治理，打造环保综合服务商。公司通过收购超越科创，全面引进水环境治理、生态修复等新兴领域的前沿技术和成熟团队，获得水环境治理资质，公司环保综合服务商战略得到进一步推进。公司短期有望受益于黑臭河考核临近，获得业绩增长，长期公司将受益于环保综合服务商优势，提升同业竞争力。此外，公司正在积极布局废酸处理领域，首期投产后前三年，业绩可观，每年净利润1350 万元左右。废酸市场总量巨大，仍有百亿市场空间，前景广阔。

    投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为4.05 亿、5.84 亿和7.10 亿，EPS 为0.47 元、0.67 元、0.82 元，市盈率分别为42 倍、29 倍、24 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：项目进展不达预期；市场竞争风险