治国安邦系列周报(机械工业/航空航天与国防行业)：国之重器歼-20列装 军工板块中长期投资价值已现

投资要点：

    行情回顾：上周（2017.09.25-2017.09.29），中证军工指数报收9749.71 点，上涨1.68%；上证综指报收3348.94 点，下跌0.11%；深证成指报收11087.91点，上涨0.16%；中证军工指数上周大幅上涨，强于上证综指和深证成指。

    1、板块方面，在28 个一级子行业中，国防军工板块上周涨幅排名第3。2、个股方面，上周涨幅排名前五的个股分别为中航机电（9.39%）、烽火电子（8.48%）、中航光电（7.30%）、全信股份（7.23%）以及银河电子（7.14%）；上周跌幅排名前五的个股分别为凌云股份（-7.80%）、奥普光电（-4.57%）、火炬电子（-2.55%）、新研股份（-2.19%）以及振华股份（-2.06%）。

    最新观点：国之重器歼-20 列装，军工板块中长期投资价值已现。国之重器歼-20列装，军工板块中长期投资价值已现。根据新华网，在9 月28 日召开的国防部例行记者会上，国防部新闻发言人吴谦说，歼-20 飞机已经列装部队，试验试飞工作正在按计划顺利推进。近年来国产航母下水、万吨驱逐舰下水，歼-20 等重型武器亮相，我们认为我国军工企业将长期受益于新型武器的装备。年初至今，军工板块整体跌幅较大；同时2017 年中报数据表明大部分军工企业业绩实现稳定增长，高估值风险有所消化。我们研判：2017 年下半年军工板块将以震荡态势为主，个股分化会加大。重点关注“低估值的成长股”、主题关注“国企改革”。

    我们判断军工行业仍将维持高景气度，预计未来3 年行业净利润年均增速将维持20%左右。当前，军工板块2017 动态PE 为50 倍左右，回到2014 初的水平。纵观军工板块估值，50 倍动态估值是历史的低点。我们认为军工板块经历了长时间的下跌和调整，同时大部分军工企业业绩实现较好增长，风险已经充分消化。我们认为当前时点军工成长股具备投资价值，短期而言，部分军工白马股已经跌出低估值，呈现投资价值；长期而言，军工板块处于历史的相对大底部，未来将长期受益于我国国防新型武器装备、升级、以及军民深度融合。

    政策和行业动态：关注国企改革、军工事业单位改制和军民融合的推进。16 年12 月，中央经济工作会议提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要求在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。在军工央企的混改进程中，中国核建和中国船舶已列入首批试点，17 年1 月兵器工业集团发布混改意见，军工集团或成混改先头兵。2017 年6 月和9 月，军民融合委员会分别召开第一次、第二次全体会议。

    重要时事：外交方面：习近平就拉斯维加斯枪击事件向美国总统特朗普致慰问电；李克强会见40 国新任驻华使节。国际局势方面：美国拉斯维加斯枪击事件伤亡人数升至59 死527 伤；韩美就重谈自由贸易协定达成协议；美国宣布解除对苏丹长达20 年经济制裁。

    投资建议：我们推荐低估值的成长股：中直股份（新产品预期），中航飞机（军用中大型飞机龙头）、中航黑豹（战斗机龙头）、中航光电（军民融合标杆企业）、中航机电（国产航空机电龙头，受益航空发展）、四创电子（受益军用雷达和通用航空发展）和国睿科技（存资产整合预期）。

    风险因素：军工行业改革进程具有不确定性；军民融合政策不确定性；军工订单大幅波动风险；国防军费开支预算低于预期。