文化长城(300089):收购翡翠教育100%股权 职业教育综合服务产业链加速布局

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博/杨子颉 日期:2017-09-28

投资要点

    9 月20 日,文化长城公告拟15.75 亿元收购翡翠教育100%股权。其中,标的资产47.83%的交易金额以现金支付,52.17%的交易金额以发行股份的方式支付(拟向新余智趣、安卓易科技、御泓投资等共计16 名翡翠教育原股东发行股份)。翡翠教育承诺,2017实现归母净利润不低于0.9 亿元,2017/18 年合计实现归母净利润不低于2.07 亿元,2017 至19 三年实现归母净利润不低于3.591 亿元。

    翡翠教育是一家以实战型IT 人才培训为核心的集团化教育机构。通过自主IT 课程开发,翡翠教育专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT 职业教育培训,专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六大板块,下设前端开发、安卓应用开发、IOS 平台开发网络创业与营销等学科近20 项。

    截至2017 年4 月末,翡翠教育培训网点覆盖北京、广州、深圳、上海、西安等全国29 个城市。翡翠教育与多家IT 企业保持合作关系,在学员培训完成后,翡翠教育将根据学员的情况进行就业辅导,并免费提供就业推荐服务。此外,翡翠教育控股子公司昊育信息从事教育信息化相关业务,主要为中小学及职业院校提供整体解决方案,包括校园信息化基础建设、智慧课堂等产品的设计、开发及实施。2015/2016 年,翡翠教育分别实现营业收入0.73/2.91 亿元,净利润0.20/0.13 亿元。

    近年来,文化长城原有艺术陶瓷业务的业务规模有所下滑,自2015 年起公司收购联讯教育、智游教育100%股权进入教育领域。本次收购标的翡翠教育与智游教育均从事IT 职业培训业务,可在校区分布、课程内容、课程研发等方面形成优势互补。此外,文化长城旗下联汛教育、英盛网均与各类院校、企业单位保持合作良好,在IT 职业教育招生、信息化及就业方面可与翡翠教育形成协同效应。本次收购后,文化长城旨在通过控股、参股教育公司之间的业务协同,构建职业教育综合服务产业链,以教育信息技术为入口,深入在校学生的职业技能及素质提升,贯穿在职新人至专业人士的综合提升,为用户打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条。

    盈利预测与风险评级:公司各项业务均呈现出良好发展态势。陶瓷业务龙头地位不变,教育业务盈利能力较强,成为利润增长主要动力,未来发展可期。鉴于公司内生外延并行增长的表现,预计公司17-19 年EPS 分别为0.26/0.33/0.39 元(暂不考虑翡翠教育收购情况),对应目前股价PE 为57/45/38 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:陶瓷行业市场竞争加剧,教育业务协同效应、规模拓展不及预期。