机械行业卓越:推海伦哲(300201)
本周行业观点
从机械行业半年报业绩表现来看,机械行业出现了持续的全局性回暖的局面,专用设备、工程机械、冷链物流、3C 自动化与重型机械领域业绩提升显著,我们建议持续关注以上板块的走势与表现。根据我们的整理,2017 年上半年机械板块净利润同比增长逾50%,带动板块整体估值倍数下降,根据中信行业分类,中信机械板块滚动市盈率(整体法)由2016 年年报统计口径的118.97 下降到2017 年中报统计口径的78.55,下跌33.97%,我们认为,伴随着机械行业整体的全局性、持续性回暖,2017 年年报统计口径市盈率有望继续快速下降,板块估值趋于合理,投资价值值得关注。
此外,近期创业板触底反弹,部分机械个股成长性较强、业绩增长较为确定、位于创业板且前期被错杀,我们建议持续关注以上个股的投资机会。
风险提示:宏观经济下行风险;我国制造业转型升级不及预期;工程机械、重型机械企业业绩不及预期。
海伦哲(300201.sz) (2017-9-22 收盘价8.06 元)
核心推荐理由:
1、高空作业车与电力保障车辆中标国家电网大单。2017 年上半年,海伦哲保持了经营业绩的快速增长。报告期内公司收入增长的主要原因是高空作业车、电力保障车辆与智能电源业务产品销量快速增长。2017 年7 月5 日,海伦哲发布公告,公司中标国家电网智能电网改造工程订单,合计金额约4 亿元(包含绝缘斗臂车355 台、高空作业车117 台、照明车8 台)。由于国家电网的智能电网改造工程尚未完成,未来有望继续大规模采购高空作业车辆,我们预计公司高空作业车与电力保障车辆业务景气度有望持续。
2、已并购标的运行良好,助力公司业绩提升。海伦哲自上市以来,先后并购了格拉曼(消防车、军品与消防机器人)、巨能伟业(LED 智能电源)与连硕科技(3C 自动化、机器人职业教育)。2016 年,格拉曼消防机器人销量大幅增长。2016 年巨能伟业实现营业收入2.17 亿元,同比增长43.71%,实现净利润2877万元,2017 年上半年巨能伟业实现营业收入9510 万元,同比增长49.86%,毛利率上升5.45 个百分点。
连硕科技2016 年实现营业收入1.89 亿元,实现利润3498 万元,远超2100 万元的业绩承诺。此外,连硕科技租用的富士康-合胜勤的塘厦厂区已于2016 年7 月1 日投入使用,有望提升其在智能制造设备领域的接单与生产能力,成为连硕科技未来业务增长的新渠道。值得关注的是,2016 年9 月底,格拉曼获得陆军装备部2.17 亿元订单,有望于2017 年完成交付。
3、拟并购2 家智能制造标的,外延式发展值得期待。2017 年8 月5 日,海伦哲发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式以6 亿元收购诚亿自动化(3C 自动化设备)100%股权、以3.4 亿元收购新宇智能(锂电池自动化)100%股权。诚亿自动化承诺2017-2019 年分别实现扣非后归属母公司净利润4000 万元、5200万元和6800 万元;新宇智能承诺2017-2019 年实现扣非后归属母公司净利润2300 万元、3100 万元和4100万元,海伦哲将以超出业绩承诺部分的30%对标的公司原股东及经营管理团队进行奖励。基于我国工厂自动化改造浪潮的持续推进与海伦哲历史上成功整合3 家已并购企业的良好经验,我们看好海伦哲的外延式发展。如果以上两家企业收购成功,海伦哲业绩有望进一步实现跨越式发展。
盈利预测和投资评级:暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们预计海伦哲2017 年至2019 年的营业收入分别为19.15 亿元、22.61 亿元和27.28 亿元,归属母公司净利润分别为1.84 亿元,2.33 亿元和2.67 亿元,对应EPS 分别为0.18 元/股、0.23 元/股和0.26 元/股。我们维持对海伦哲的“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行风险,我国3C 自动化进展缓慢;高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期;外延式并购进程不及预期。
相关研究:《业绩持续释放,全年高增长无虞》2017.08.09;《业绩如期高增长,期待公司进一步外延式发展》2017.05.02;《内外兼修,四轮驱动》2016.11.18。