锦富技术(300128):光伏业务再下一城 新老业务齐头并进开创新局面

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马晓天/施鑫展 日期:2017-09-04

  投资要点:

      公司公告:公司与安徽凤台县人民政府签订了《战略合作框架协议》,双方拟在光伏发电项目、产品、技术和管理等方面进行合作开发和示范。凤台县政府支持公司通过优势互补在当地投资建设高效组件光伏产业项目,项目预计在3-5年内实现生产组件累计1.5GW,产值约40亿元人民币。

      公司积极抓住光伏行业机遇,光伏产业链延伸已见成效。公司目前正处于传统业务的升级与转型时期,面对近来国内光伏业务快速发展的机遇,公司新管理层希望利用公司的资金与平台优势,凭借新近并购的安徽中绿晶新能源科技有限公司团队的信息与资源优势,以轻资产运作的形式扩大并深化公司原有的太阳能光伏贸易业务,以增加公司的盈利增长点。

      此前在8月22日,公司已公告签订年需求额约15.8亿元的涉及光伏产品的战略合作协议。

      本次公司与凤台县人民政府签署战略合作协议,对公司光伏业务产业链的延伸具有重要意义。如果该协议能够顺利推进并落地实施,公司的光伏产业链将从目前的委外铸锭、委外切片、委外电池加工延伸至组件生产加工及光伏电站的建设等。

      本次合作协议的签署有望显著增厚公司业绩。本次签署的项目预计生产1.5GW 光伏电站所需的组件,项目规模相当于去年全年新增光伏装机量(34.54GW)的4.3%。目前1GW 光伏发电产能涉及投资在70-80亿左右,本项目实际上涉及的投资规模在100-120亿。我们按照40亿光伏组件的订单量保守估计,净利率约为5-10%(取中值7.5%),假设5年确认完毕,总共将为上市公司带来累计3亿净利润,平均每年6000万(根据实施进度或有不同)。

      管理层、董事会更换后,员工持股激励下,公司物联网业务进入商业落地,原有业务正在焕发新生。今年6月份公司董事会和高管团队大换血、员工持股计划推出以来,公司各项业务均取得阶段性的进展,整体呈现出新面貌。目前,公司物联网产品开始预销售,预计9月全面面市。公司参股公司北京算云研发的“算云智家整体解决方案”,主要由智能弱电箱(微型网络数据终端)、智能无线AP 及多种规格的企业级硬盘等组成,是公司着力打造的物联网产品,新产品的面市将成为公司物联网业务进入商业落地的里程碑。同时老业务板块也正在逐步走出低谷,新老业务齐头并进,有望带来业绩的高速增长。

      上调盈利预测,维持“买入”评级。公司业绩已连续三个季度环比好转,预计17年下半年将逐步释放业绩。我们长期看好公司物联网方面的布局,以及老业务板块景气度回升。由于今年光伏板块业绩确认比例不确定,暂不调整17年盈利预测,同时上调18-19年盈利预测,预计17-19年EPS 为0.10/0.25/0.38元(原预测值为0.10/0.19/0.32元),对应PE 为101/40/27 倍。

      风险提示:本次签订的战略合作协议的履行具有不确定性,光伏行业政策调整的不确定性,光伏产品外发加工的风险,物联网新产品投放效果不达预期。