亚邦股份(603188)点评:环保导致染料供给受限 蒽醌染料价格有望继续上涨

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王席鑫 日期:2017-09-04

  投资要点

      公司是蒽醌结构分散、还原染料国内龙头:公司主要从事染料及染料中间体的生产经营与服务,在染料领域深耕多年,形成了从原材料采购、通过自有设备生产到产品销售的完整产销体系。公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料、溶剂染料及染料中间体,拥有200 多个品种的染料产品。公司蒽醌分散染料商品产能2万吨,蒽醌分散染料滤饼产能1.4万吨,蒽醌还原染料产能6000 吨,蒽醌还原染料滤饼产能8000 吨及5万吨的染料中间体产能。目前公司蒽醌结构染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平,在高品质的蒽醌结构分散染料和还原染料细分市场,公司近几年一直在细分市场占据第一位,尤其在蒽醌分散染料市场公司市占率超过50%,溶剂染料的市场占有率也位居国内前列。

      环保致产品供给受限,蒽醌价格大涨:近年来随着国家对环保的重视,染料及上游中间体行业作为重污染化工行业,面临的环保压力越来越大,部分中小企业因环保和技术不达标等问题,陆续退出市场,行业整体产能下降。8月7日起,8 个中央环境保护督察组对吉林、浙江等8 省市开展环保督察。浙江省的染料产能占比高到64%,此次环保督查导致浙江大部分小的染料企业产能受到一定的限制,同时上游的染料中间体企业生产负荷也在大幅下降,导致大部分没有自己配套染料的小企业负荷不得不下降。而且与14年不同的是,此次中间体产能的限制不仅仅是H 酸和还原物这两个品种,因此此次染料价格的上涨有望超过15年初的高点,目前分散染料的报价已经达到4万/吨,涨幅超过50%。公司主营产品60 号蓝(6000 吨/年)、60 号红(5500-6000 吨/年)、54号黄(3000 吨/年)等蒽醌分散染料。60 号蓝7月29 号从13万/吨涨至15万/吨,8月31 号60 号蓝再次从15万涨至20万/吨,涨幅达53%。除60 号蓝,目前其余大部分蒽醌型染料价格都涨了15%-20%。预计后续60 号蓝和其余蒽醌染料仍将进一步上涨。根据历史经验,偶氮型涨价之后,一般蒽醌型都会跟随,预计9月份以后蒽醌型染料还会继续上涨。

      行业供需结构良好,价格上涨弹性大,建议积极关注:1)公司技术优势和环保优势明显,随着环保政策对重污染化工行业影响的扩大,蒽醌染料及中间体供给量将进一步受限,行业集中度进一步提升,价格有望继续上涨,公司作为染料及染料中间体行业龙头,未来将持续受益。2)从需求端来看,蒽醌染料由于色彩艳丽、性能优异主要用在中高端市场,随着生活水平的提升和年轻人对色彩的追求,蒽醌染料的市场有较大的提升空间。我们预计公司17-19年的EPS 分别为1.44、1.52、1.60元,给予买入评级,目标价30元。

      风险提示:价格下降,环保产能受限