北方稀土(600111)半年报点评:稀土龙头受益行业回暖 资产重组优化产业结构

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃 日期:2017-09-04

  公司发布2017 年半年度报告:报告期内公司实现营收40.75 亿元,同比增长83.74%;实现归母净利润1.12 亿元,同比增长258.27%,EPS 为0.031元/股,上年同期EPS 为0.009 元/股。受益于上半年稀土价格上涨与销量增加,公司实现利润增长。

      量价齐升,稀土龙头业绩大涨。随着稀土行业打黑治违常态化,稀土供需关系有所改善,产品价格于报告期内实现不同程度上涨,市场需求温和增加。上半年,北方稀土氧化镨钕挂牌价涨幅达到17.3%,氧化镧和氧化铈挂牌价涨幅分别为5.4%和5.0%。公司作为国内稀土龙头,在2017 年获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量配额分别为59500 吨、50084 吨,占全国总量的56.67%和50.08%,2016 年稀土原料和功能材料产量分别为4.5万吨和2.3 万吨,充分受益于此番稀土市场回暖。目前氧化镨钕价格约50万元/吨,预计下半年稀土价格大概率延续增长趋势,公司业绩或将进入快速上涨期。

      收购甘肃稀土&达博文,提升全产业链竞争力。报告期内,公司整合控股甘肃稀土新材料股份公司,收购四会市达博文实业有限公司部分股权。甘肃稀土拥有年处理 3 万吨稀土精矿生产能力,现已形成稀土加工分离、稀土金属、稀土研磨材料、稀土贮氢材料、稀土荧光材料、稀土永磁材料、烧碱等完整的产业链条。整合后公司持有甘肃稀土49.35%股权,有助于增强资源配置与市场份额,巩固行业龙头地位。达博文公司主要产品为贮氢合金粉,具备年产 5000 吨贮氢合金粉的生产能力,是国内排名前列的贮氢合金粉生产企业。公司收购达博文49%的股权,有助于优化贮氢材料产业布局。另外,公司于报告期内无偿受让控股子公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司25%股权,收购控股子公司包头天骄清美稀土抛光粉有限公司5%股权,有助于调整优化产业结构,提升全产业链竞争力。

      参股设立保险公司,培养新的利润增长点。报告期内,公司与内蒙古金融投资集团有限公司等9 家企业合资成立泽原保险公司,公司出资2.5 亿元,占比17.86%。泽原保险公司是内蒙古自治区拟成立的首家及唯一一家保险公司,营业范围以农牧业保险为主。参股成立保险公司有利于拓展公司盈利空间,挖掘和培育新的利润增长点;依托以农业保险为主的保险公司经营模式,能够享受国家及地方财政给予农业保险保费补贴比例最高达 90%的优惠政策支持,政策和区位优势明显。

      盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年的净利润分别为6.42亿、9.81 亿和13.26 亿,EPS 分别为0.18 元/股、0.27 元/股和0.36 元/股,对应当前价格17.24 元,动态PE 分别为106 倍、70 倍和51.5 倍,考虑公司作为轻稀土龙头弹性巨大,首次给予公司“增持”评级。

      风险提示:稀土价格下跌风险,并购项目存在整合风险。